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格林美(002340)机构评级研报股票分析报告

 
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格林美(002340)公司动态点评:出货量增长助推业绩提升 印尼镍项目有望明年初投产

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2021-09-01  查股网机构评级研报

  上半年经营步入正轨,出货量增长助推业绩提升。2021 年H1 公司实现营业收入80 亿元,同比增长42.51%,归母净利润5.37 亿元,同比增长151.10%,扣非后归母净利润4.96 亿元,同比增长163.95%。2021Q2 实现营收42.70 亿元,同比增长28.57%,扣非后归母净利润2.43 亿元,同比增长173.61%。上半年业绩提升一方面由于去年疫情导致生产经营受到较大限制,但更主要原因在于公司产能及出货量的提升,与2019 年同期相比,公司实现扣非归母净利润增长41.31%。

      出货量稳步提升,产品结构优化提升毛利率。上半年公司三元前驱体材料出货量超过42,000 吨,同比增长190%(销售收入30.33 亿,同比增长132.13%),位居全球市场前三,其中出口15,000 余吨,同比增长超过110%;电池级四氧化三钴出货量近8,500 吨,同比增长41.67%(销售收入17.82 亿,同比增长95.20%),位居全球市场前三;公司正极材料出货量近4,900 吨,实现稳定增长。根据中报,公司目前拥有前驱体材料产能13 万吨/年,2021 年底“荆门+泰兴+福安”生产基地有望达到20 万吨/年。从产品结构来看,8 系及8 系以上高镍产品出货量占比50%以上,9系超高镍(Ni90 及以上)产品销售占比40%以上,逐步实现高镍化产品升级,保证了产品毛利率的稳定(2021H1 25.63%,局行业前茅)。

      废旧电池回收规模逐步扩大,印尼镍项目有望明年贡献业绩。2021 年8月公司与亿纬锂能签署合作备忘录,公司将于2024 年起每年向亿纬锂能提供1 万吨以上回收产出镍产品(含硫酸镍、前驱体与三元材料等),而亿纬锂能则负责将报废的含镍的动力电池提供给公司。8 月份公司与孚能科技签署框架协议,就废旧电池回收利用深化合作。此前,公司已与超过350 家整车厂与电池厂达成战略合作,保障废旧电池回收供应量充足。除城市矿山外,公司印尼镍项目预计2021 年底建成,2022 年初投产,进一步满足公司的资源需求,同时在镍价处于高位的背景下增厚公司利润。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.26 元/0.39 元/0.57 元,对应PE 分别为53/36/24 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险 在建产能投放不及预期 新能源汽车销量  不及预期 新冠疫情反复 印尼政策风险 原材料合作合同不可抗力风险空间测算模型参数不及预期风险

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