公司近况

    　　公司公告和ECOPRO签署动力电池用高，前驱体备志录，计划2024-2026年累计向ECOPRO供应65万吨NCA和NCM前驱体。其中2024年15万吨，2025年25万吨，2026年在确保上一年度25万吨的基础上保持增长。评论持续锁定优质客户，保障公司出货量快速增长。公司和ECOPRO持续加强合作，持续签订多项前驱体供应及电池回收等合作备忘录。2021年初公司和ECOPRO达成2021-2023年累计供应高镍前驱体（NCA&NCM）17.6万吨的备忘录，其中2021年不低于35吨，2022年73万吨，2023年在7.3万吨基础上稳定增长。叠加此次2024-2026年合作备忘录，公司2021-2026年累计将向ECOPRO供应82.6万吨高镍前驱体，每年供应量持续快速增长。同时，公司持续强化LG，容百、宁德、夏钨等企业合作，我们认为格林美和下游客户的合作深化有望推动公司产能快速提升，公司此前规划2025年出货40万吨，我们看好公司未来出货快速增长带动业绩表现。

    　　发行绿色债，拓宽融资渠道，提升公司资金实力，2021年9月公司公告申请发行12亿元的绿色公司债，募集资金拟用于绿色项目建设、补充流动性、偿还有息负债及股权投资等。我们认为公司未来产能规划积极，对资金需求较大，若绿色债顺利发行，有助于改善公司负债结构、拓宽融资渠道，支撑公司产能持续提升，保障公司未来出货量。

    　　循环产业链持续布局，成长空间充足。格林美持续布局电池回收利用业务，完善循环产业链布局，1H21公司动力电池回收业务实现营业收入5473.7万元，同比增长75.90%，其中梯级利用电池包出货量达11，606组，同比增长325%，公司凭借强大的市场开拓能力，已经与全球350多家整车厂和电池厂建立废旧电池定向回收合作关系，并积极在欧洲布局动力电池回收工厂，构建面向全球的动力电池回收产业体系，目前设计总拆解处理能力45万套/年。公司计划十四五期间在荆门投资28亿元建设三元前驱体、磷酸铁锂材料以及镍钴锂原料回收利用制造基地。根据公司预计，2025年公司在荆门产业规模有望突破300亿元。

    　　估值与建议

    　　维持2021年和2022年净利润12.35/15.75亿元不变。当前股价对应20212022年43.5倍/34.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.00元目标价，对应54.2倍2021年市盈率和42.5倍2022年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　产能释放不及预期，市场销售价格波动。