2021 年公司预测盈利同比增长110%-140%

    公司发布2021 年业绩预增公告：预计2021 年实现归母净利润8.7-9.9 亿元，同比增长110%-140%，扣非归母净利润6.6-8.0 亿元，同比增长87%-128%，其中非经常损益主要影响因素为投资收益及政府补助。我们认为业绩预增主要系公司电池材料及回收产能释放带动销量增长，但业绩预告略低于我们预期，主要系3Q21 起公司主要产能所在地疫情影响出货，一定程度影响全年业绩。

    关注要点

    电池材料产能稳步扩张，强强合作保障业绩增长。2021 年，公司继续扩张三元前驱体产能，启动“荆门+泰兴+福安”一主两副的三元前驱体制造基地建设，年底三元前驱体总产能超23 万吨。年内公司与ECOPRO、亿纬锂能、厦门钨业等多家公司签订三元前驱体战略供应合作框架协议，我们认为公司不断拓展海内外大客户深度合作，有助提升公司供应链地位。2022 年1 月，公司与新洋丰签署《磷资源化工新能源材料产业链一体化战略合作框架协议》，进一步实现向磷酸铁前驱体材料、磷酸铁锂材料的扩展，我们认为有助于进一步夯实公司在新能源材料行业的头部地位。我们看好产业链协同发展与公司广泛布局对公司长期业绩增长的有效保障。

    持续加码动力电池回收，行业有望迎高速发展期。公司较早布局动力电池回收，是当前我国动力电池第三方回收利用头部企业。我们认为随报废电池逐步进入退役阶段，且下游新能源汽车渗透率持续提升带动镍、钴、锂等核心资源需求增长，动力电池回收利用行业发展势在必行。公司当前已与亿纬锂能、孚能科技等多家企业签订电池回收框架协议，上下游合作体系完善，建立了“废旧电池回收-梯级利用-再生利用”的全生命周期循环价值链。我们认为公司作为电池回收行业先发龙头，供需两端布局完善且回收利用技术经验丰富，有望抓住行业发展机遇打造业绩新增长极。

    估值与建议

    考虑到3Q21 起公司主要产能所在地受疫情影响，短期出货承压一定程度影响全年业绩，我们下调2021E净利润15.2%至9.5 亿元，审慎考虑公司新增产能及印尼镍资源项目推动等情况，我们下调2022E净利润18.9%至16.1 亿元，引入2023E净利润22.3 亿元，当前股价对应2022 年26 倍P/E。随着公司三元前驱体产品持续推进、客户结构持续优化，同时回收业务拓展进一步保障公司原料来源，我们积极看好公司长期价值，维持“跑赢行业”评级，下调目标价7%至13 元，对应2022 年38 倍P/E，较当前股价有49%的上行空间。

    风险

    产能释放不及预期，市场销售价格波动。