事件：公司发布2018 年三季度报，公司前三季度实现营收25.29 亿元，同比增长74.87%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长150.47%；扣非后归母净利润2.76 亿元，同比增长194.79%。公司销售毛利率与净利率分别为28.87%和11.86%，同时，公司预告2018 年全年归母净利润为4.35-4.85 亿元，同比增长152.13%-181.11%。

    电子功能材料旺季高速放量，高端产品占比提升：公司常州一期项目主要生产光学胶带、高净化保护膜等功能性薄膜材料，下游客户包括苹果等手机厂商。从三季度业绩情况来看，单季度销售收入预计超过上半年，同比环比均有大幅上升，主要原因如下：1）三季度为消费电子产品销售旺季，行业整体需求量上升；2）公司有多款料号写入OPPO、LG 等终端品牌新产品BOM 清单，从三季度开始逐步放量；3）公司对主要客户苹果的销售额大幅增加，料号从17 年的不到10 个增长至当前的30 个以上。且应用终端从手机拓展至pad、watch、macbook 等。高端产品盈利能力可以达到40%-50%，明显高于低端非指定品，除了OPPO、LG 外，公司还在向华为、三星等企业积极导入，预计未来该业务板块仍将贡献主要的业绩增量。

    铝塑膜常州工厂顺利投产，明年将逐步贡献利润：报告期内，公司常州二期铝塑膜项目如期投产，预计4 季度将会有小批量出货，19 年正式大批量供应。此外，公司常州第二条300 万平米/月铝塑膜产线预计19Q2 将实现量产，为明年业绩贡献增量。从今年来看，铝塑膜业务的主要业绩来源仍然是日本三重工厂，该工厂拥有200 万平米/月产能，为孚能、捷威、盟固利、卡耐、遨优、微宏等动力电池厂商进行批量供货。根据GGIB 统计，到2018 年底国内软包动力电池产能将达38GWh，同比增长65%，其中公司多家动力客户新增软包锂电产线在18H2 投产，预计三、四季度产能利用率将有所提升。

    千洪电子高增长，全年业绩对赌预计可完成：千洪电子从二季度开始正式并表，Q2 实现营收3.6 亿元，环比Q1 有接近300%的增长。千洪电子主要从事模切业务，下游厂商包括OPPO、vivo、华为、亚马逊等，同样受益于三季度的电子产品旺季，以及并购后与常州一期项目的协同效应，千洪电子保持良好增长态势，全年对赌业绩可顺利完成。

    光学膜与纤维材料项目逐步就位：公司光学膜涂布项目首期两条日本产线将于11 月份投产，届时光电显示材料业务将正式启动，贡献新盈利增长点。此外，公司高性能纤维材料业务在2018 年7 月设备安装已基本结束，紧接着开始进行单机试车、联动试车及投料试车，预计今年内将投入试生产，建成后将是国内第一条PBO 纤维工业化生产线。

    投资建议：维持买入-A投资评级和目标价15.20 元。我们预计公司2018年-2020 年营收增速分别为84%、37%、33%，归母净利润增速分别为158%、67%、38%，EPS 分别为0.39、0.65、0.89。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为15.20 元。

    风险提示：新客户导入不及预期，产线建设不及预期，消费电子需求或销量不及预期