2010年1-12月，公司实现营业收入14.46亿元，同比增长2.92%；营业利润2.12亿元，同比下滑5.75%；归属母公司所有者净利润1.93亿元，同比增长0.37%；实现基本每股收益0.40元。公司2010年分配预案为每10股派现1.5元（含税）。

    毛利率下滑是特殊经济背景下的短期反映。2010年公司四大业务板块中，除了工程及金属索具外，其他三大板块的毛利率均有明显下滑，其中软索具毛利率下滑5.6%，钢丝绳及索具毛利率下滑12.36%，链条及链条索具毛利率下滑了8.36%。

    但是总体上，我们认为公司毛利率下滑主要是对金融危机的短期滞后反映：1，受金融危机的滞后影响，公司产品结构变化较大，毛利率较高的海工产品需求下滑，毛利率相对较低的冶炼、风电产品占比上升，拉低了公司产品的毛利率；2，公司软索具出口增幅较大，由于目前出口销售仍主要以代理为主，中间环节较多，对毛利率有一定的影响；3，公司产品对钢材等原材料的价格转嫁有一定的滞后期。

    外部环境回暖+公司积极应对，毛利率有望逐步提升。目前，公司产品的主要下游领域已经基本复苏，尤其是海工领域更是“十二五”期间的投资重点，随着公司新产能的逐步释放，公司应用在海工领域的高端产品占比将有所提升，我们预计公司毛利率将有所提升。另外公司正在积极创新海外业务的销售模式，前期已经进行相关试点，未来海外子公司的正常运转也有望提升公司的盈利水平。在抵御原材料价格波动方面，公司也将积极与下游沟通，若钢价继续上涨，我们预计公司产品在二季度将会有一定的提价。总体来看，我们认为拖累公司毛利率的根本因素不具备持续性，在外部环境回暖和公司自身管理提升的环境下，公司盈利能力将逐步回升。

    募投项目逐步达产，业绩有望在今年进入快速增长通道。公司在索具行业处于龙头地位，产品长期呈现供不应求的趋势，此前两年公司受制于产能瓶颈，销量增长不大。今年公司将迎来募投项目的主要达产期，根据我们此前的调研和了解，公司募投项目的产品比较高端，今年将达产40%-50%，2012年将完全达产。随着公司产能空间的提升，我们预计公司相应的也将迎来业绩的提升。

    盈利预测与投资评级：假设公司今年募投项目达产40%，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、1.06元和1.34元，以最新收盘价22.60元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、21倍和16倍，我们看好其长期的发展前景，维持“买入”的投资评级。