事件:

    公司公布2012年年报:公司实现营业总收入165,329.17万元人民币,同比增长8.17%;实现净利润12,067.34万元人民币,同比下降28.20%。

    点评:

    下游行业景气下沉导致公司业绩未达目标。受国内工业形势及钢铁、造船、港机等行业不景气影响,公司销售结构发生变动全年业绩未达预期。

    公司工程及金属锁具业绩贡献较大。2012年公司工程及金属锁具营业收入增长了8.34%,有效扭转了其他产品营业收入下滑局面。

    综合毛利率同比下滑1.5个百分点。一方面受2012年钢材价格结构性变化影响,另一方面受产品价格影响。

    公司财务压力增大。公司付息债务增长及应收账款周转天数增加导致公司财务压力增大,2012年公司产生期间费用33,305.75万元,同比增加13.81%。

    经营性现金流下滑幅度较大。2012年公司实现经营活动现金净流量3,609.41万元,同比减少72.30%,主要原因为报告期内存货增加,应收货款增加,同时支付给职工的支出大幅增加所致。

    投资建议:

    我们预测公司2013-2015年公司每股收益分别为1.6元,1.9元和2.3元,以2013年3月5日收盘价7.53元计算,对应市盈率为47.06倍、38.94倍和32.25倍。给予公司“中性”评级。

    风险提示:制造业持续景气低迷风险。