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海宁皮城(002344)机构评级研报股票分析报告

 
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海宁皮城(002344)一季报点评:业绩超预期 控费能力提升与应收回笼改善业绩

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2018-04-26  查股网机构评级研报

公司1Q2018 营收同比增长5.41%,归母净利润同比增长30.40%公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入4.03 亿元,同比增长5.41%;实现归母净利润1.16 亿元,折合全面摊薄EPS 0.09 元,同比增长30.40%;实现扣非归母净利润1.07 亿元,同比增长34.90%,业绩超预期。报告期内公司预付账款较年初增加1302 万元,增长98.14%,系报告期内公司及子公司预付商品货款增加所致;应付职工薪酬比年初减少2105 万元,下降85.73%,系公司及子公司计提的2017 年度奖金已在报告期内发放所致。

    综合毛利率上升0.24 个百分点,期间费用率下降0.60 个百分点1Q2018 公司综合毛利率为53.71%,较上年同期上升0.24 个百分点。

    1Q2018 公司期间费用率为18.81%,较上年同期下降0.60 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.47%/ 7.79%/ -1.44%,较上年同期分别变化-1.21/ 0.43/ 0.18 个百分点。

    收入端复苏迹象初显,控费能力提升与应收回笼改善业绩2018 年首季公司收入同增,为4Q2016 以来首次单季度收入实现同比增长,复苏势头能否延续有待持续跟踪。公司销售费用率下降幅度较大,改善了整体期间费用率水平。此外,报告期内收回了部分账龄较长的应收款项,对应冲回部分坏账准备,导致报告期公司资产减值损失实现-978 万元,对公司业绩改善也起到一定作用。

    上调盈利预测,维持“中性”评级

    假定公司增发顺利完成,以增发后总股本为基准,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄 EPS 分别至0.25/ 0.24/ 0.24元(之前为0.21/ 0.21/0.21 元),对应增发前EPS 0.27/ 0.26/ 0.26 元。考虑到公司主业以地产租赁为主,目前受到宏观影响较大,以及新业务尚未贡献较多业绩等因素,维持“中性”评级。

    风险提示

    商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。

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