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海宁皮城(002344)机构评级研报股票分析报告

 
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海宁皮城(002344)季报点评:三季报业绩同比增15.7% 后续关注成本管控及多元布局进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-10-25  查股网机构评级研报

1~3Q18 业绩符合预期

    海宁皮城公布2018 年前三季度业绩:营业收入11.2 亿元,同比下降9.7%;归母净利润2.97 亿元,同比增长15.7%,基本符合预期。分季度看,Q3/Q2/Q1 营收同比分别-7.4%/-22.5%/+5.4%,净利润同比分别+35.6%/-3.0%/+30.4%。同时预告18 全年净利润同比变动幅度+5%~+35%。

    发展趋势

    1、收入端仍延续下滑趋势。公司前三季度营收下滑9.7%,其中,物业租赁及管理收入下滑主要由于商铺租赁单价调整所致,我们预计未来有望逐步企稳。商品销售收入下滑主要受子公司进出口业务量减少影响。此外,商铺及物业销售表现较好,预计四季度随着部分市场及小镇公司商铺收入确认,有望延续增长态势。同时,公司报告期内持续推进收入结构优化,健康医疗、担保收入等稳步增长,未来有望形成业绩贡献。

    2、财务费用降低利好盈利能力,仍有降费增效空间。前三季度公司毛利率48.4%,同比下滑0.5ppt,单三季度下滑明显。费用端来看,销售费用率/管理费用率分别为9.2%/7.9%,同比分别提升0.5/1.4ppt,财务费用率同比下降4.2ppt 至-0.7%,主要由于公司大部分中票、短融券已于上期兑付,进而利息支出有所减少。最终净利润率同比提升5.8ppt 至26.5%。

    3、关注多元化布局及降费进展。现阶段公司积极开展多元布局,内生外延并举,有望驱动收入结构进一步优化。与此同时,随着内部管控加强、业态调整深入、降本增效推进,有望带动盈利能力不断提升,关注后续降费进展。

    盈利预测

    维持2018/19e 盈利预测0.27/0.31 元/股不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年16/14 倍P/E。维持推荐评级和目标价5.6 元,对应18/19 年21/18 倍P/E,对比当前股价有29.9%空间。

    风险

    跨界整合风险;皮衣消费景气度下滑。

   

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