本报告导读：

    业绩稳健增长，Q3 黄金珠宝行业整体回暖带动公司收入增速改善，未来整合思妍丽持续推进她经济布局，增厚业绩，协同可期。

    投资要点：

    维持增持评级。收入逐季改善，业绩稳健增长，她经济生态圈布局持续完善。不考虑思妍丽并表，维持2018-2020 年EPS 预测值为0.34/0.43/0.52 元，维持目标价8 元。

    业绩要点：1-9 月公司实现营收24.18 亿元/同比+5.58%，净利2.28亿元/同比-1.71%，EPS 0.25 元。Q3 单季度营收7.91 亿元/同比+9.66%，净利6062.35 万元/同比-12.21%。预告2018 年全年净利区间2.56-3.41亿元，变动幅度-10.00%~20.00%。

    收入逐季改善，业绩稳健增长。公司9 月新增加6 家直营门店，目前珠宝门店856 家（直营586/加盟270 家）。Q1-Q3 单季度营收增速分别为0.79%、7.02%、9.66%，营收逐季改善，Q3 黄金珠宝行业终端显著回暖，潮宏基以直营为主反应迅速。K 金饰品带动毛利率提升0.15pct 至38.94%，销售费用率同比+1.02pct 至22.79%，管理费用率同比-0.52pct 至2.94%，最终净利率同比-0.66pct 至9.51%。

    抢占她经济布局，业务协同可期。公司并购思妍丽方案调整为现金+发行股份，并适当下调发行价格，经济时尚美丽生活圈战略持续推进。2018 年上半年思妍丽收入3.3 亿/净利润0.55 亿元，截止2018H1 拥有93 家直营生活美容店、7 家医疗美容店、1 家医院，并拥有43 家加盟生活美容店，公司上市以来已收购FION、参股拉拉米等布局她经济，牵手思妍丽后双方有望在会员体系、营销布局等方面实现协同。

    风险提示：可选消费继续低迷，并购整合不及预期等。