公司1-3Q2019 营收同比增长10.38%,归母净利润同比减少12.80%

    1-3Q2019 实现营业收入26.69 亿元，同比增长10.38%；实现归母净利润1.99 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.22 元，同比减少12.80%；实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比减少12.32%，业绩符合预期。公司同时发布对2019 年的业绩预计：预计全年实现净利润1.42 至2.13 亿元，对应同比增长100%至200%，其中包含了可能发生的资产减值准备。

    　　单季度拆分来看，3Q2019 实现营业收入9.04 亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润0.61 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比增长0.68%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长4.42%。

    　　综合毛利率下降3.22 个百分点，期间费用率下降1.04 个百分点

    1-3Q2019 公司综合毛利率为37.39%，同比下降3.22 个百分点。

    　　1-3Q2019 公司期间费用率为28.83%，同比下降1.04 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.54%/2.61%/2.09%，同比分别变化-0.48/-0.18/0.27 个百分点。

    　　渠道策略调整带来增长新空间

    　　在行业整体增长遇冷的大环境下，公司调整渠道策略，加速推进加盟业务，实现渠道网络在扩张速度上的提升和在低线城市的深化布局。预计未来公司加盟渠道的数量将持续增加，加盟代理收入将成为公司整体收入的重要组成部分。虽然加盟业务比例上升或将对公司综合毛利率带来一定拖累，但收入端的持续健康增长将有效提升公司的市场竞争力。

    　　略下调19 年盈利预测，维持20-21 年盈利预测，维持“买入”评级

    考虑到公司年度业绩预测中可能计提的资产减值准备，我们略下调对公司19 年EPS 的预测至0.21 元（之前为0.23 元），维持对20-21 年预测0.24/ 0.26 元。公司经营风格稳健，渠道策略调整为未来增长开拓新空间，且公司PB 1.0X(2019E)远低于近三年均值（3.12X），维持“买入”评级。

    　　风险提示：时尚产业布局不达预期，K 金饰品市场认可度不达预期。