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潮宏基(002345)机构评级研报股票分析报告

 
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潮宏基(002345):2020年盈利修复 2021年1季度业务恢复良好

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-05-11  查股网机构评级研报

2020 年业绩符合业绩快报

    公司2020 年收入32.2 亿元,同比降低9.2%;归母净利润1.4 亿元,同比提升72.1%,对应每股盈利0.15 元,业绩符合此前业绩快报。全年现金分红1.8 亿元,对应派息率127%。

    公司同时公布1Q21 业绩:收入同比+82.6%至11.2 亿元,较1Q19增长17.1%;归母净利润同比增长562%至1.1 亿元,上年同期亏损2,276 万元,较1Q19 增长19.6%。

    分业务看,2020 年时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具业务收入分别-3.5%、-19.4%、-24.4%至22.1、6.5、2.7 亿元,占收入比例分别为68.8%、20.2%、8.4%。分渠道看,自营、加盟代理、批发业务收入分别-11.7%、-2.1%、-3.5%至23.8、7.3、0.5 亿元。2020 年公司旗下三大品牌净开9 家至1,309 家(其中珠宝加盟店净开97 家至541 家、珠宝直营店净关73 家至454 家、菲安妮净关15 家至314 家);线上方面,2020 年公司线上收入6.2 亿元,同比增长26.7%,占总收入比例达19.2%。

    经营开支较稳定,资产减值损失好转推动利润大幅提升。2020年毛利率下滑2ppt 至34%,我们预计主要因产品组合改变影响,其中时尚珠宝首饰毛利率同比降低4.4ppt 至40%,传统黄金首饰毛利率同比增长2.7ppt 至9.6%;销售及管理费用率合计同比增长0.1ppt。资产减值损失从2019 年的亏损1.5 亿元大幅改善至亏损755 万元,主要系2019 年大额商誉减值计提影响消失,推动营业利润率同比提升2ppt 至5.4%。

    经营性现金流大幅改善。2020 年存货、应收账款、应付账款周转天数分别+52 天、-0.4 天、+6.3 天至388 天、21 天、33天。2020 年经营性现金流同比增长61%至3.34 亿元,主要系存货增加少于2019 年。

    发展趋势

    2021 年公司计划加强品牌传播力度,多维度提升品牌影响力;加速线上线下一体化融合;渠道端借力加盟拓展,计划新开代理店200 家以上。

    盈利预测与估值

    考虑公司各项业务恢复正常发展,前期商誉减值损失风险大幅降低,上调2021/22 年EPS 预测42%/65%至0.25 元、0.33 元。当前股价对应2021/22 年21/16 倍P/E。维持中性评级,考虑业绩改善预期已部分反映在股价中,上调目标价15%至5.74 元,对应23倍/17 倍2021/22 年市盈率,较当前股价有11%的上行空间。

    风险

    疫情长期持续,门店扩张不及预期,金价大幅波动。

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