本报告导读：

    疫情反复影响下，短期业绩略有扰动；预计22H2受益线下客流、需求恢复及金价上行预期提振，培育钻石积极推进布局，估值业绩双升值得期待。

    投资要点：

    业绩略低于预期，增持。考虑到疫情反复，下调 2022-2024 年 EPS 为0.41/0.49/0.59 元（前值0.46/0.55/0.66 元），公司积极布局高成长性的培育钻石业务，给予2022 年16.8x PE 估值，维持目标价6.90 元。

    业绩简述：2022H1 实现营收21.74 亿元/-5.31%，归母净利润1.50 亿元/-25.63%，扣非归母净利润1.46 亿元/-25.25%；2022Q2 实现营收9.21 亿元/-21.7%，归母净利润0.55 亿元/-43.27%，扣非归母净利润0.52 亿元/-45.03%。

    Q2 疫情反复扰动，利润端阶段性承压。收入端下滑，主要由于：①华东地区及一、二线城市占比较高，Q2 线下门店及客流受疫情扰动；②深圳疫情反复订货会回补延期。22Q2 公司毛利率32.90%/-0.41pct，归母净利率5.96%/-2.27pct，期间费用率24.76%/+2.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.36pct/+0.43pct/+0.28pct/+0.15pct至20.02%/2.44%/1.53%/0.77%。

    牵手培育钻石上游积极卡位布局，基本盘H2回补高弹性释放可期。

    公司继旗下Venti 品牌试水培育钻石产品后，牵手上游力量钻石积极卡位，共同创建运营培育钻石饰品品牌推进布局。随着北上等地快速恢复，行业回暖趋势确认，珠宝同店快速收窄修复至双位数增长；预计H2 受益线下客流、需求恢复及金价上行预期提振，有望迎终端消费复苏与加盟商回补备货带来的高弹性释放，估值业绩双升可期。

    风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。