事件：公司2022 年前三季度营收同比-2.0%，归母净利润同比-17.6%公司发布三季报：2022Q1-Q3 实现营收33.81 亿元（-2.0%）、归母净利润2.35 亿元（-17.6%）；单2022Q3 营收12.07 亿元（+4.6%）、归母净利润0.85 亿元（+1.7%）。

    　　我们认为，公司产品端时尚珠宝树立差异化品牌形象，渠道端加盟门店持续扩张，培育钻石赛道布局则有望打开公司新成长曲线。考虑疫情反复影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.08（-0.60）/3.88（-0.69）/4.66（-0.88）亿元，对应EPS 为0.35（-0.07）/0.44（-0.08）/0.52（-0.10）元，当前股价对应PE 为12.0/9.5/7.9 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　单三季度营收利润回归正增长，费用率控制良好2022 年以来黄金珠宝消费整体受到疫情明显影响，但公司2022Q3 营业收入同比+4.6%、归母净利润同比+1.7%，回归正增长，体现出一定韧性。盈利能力方面，2022Q1-Q3/2022Q3 毛利率分别为30.8%/28.6%，分别同比-3.4pct/-4.7pct，下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响；净利率分别为7.1%/7.1%，同比-1.3pct/-0.3pct。费用方面， 2022Q3 公司销售/管理/ 财务费用率分别为15.6%/1.9%/0.5%，同比分别-2.1pct /-0.1pct /-0.2pct，整体费用管控良好。

    　　培育钻石新品牌建设稳步推进，东方时尚珠宝龙头持续成长（1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张渠道，2022Q3 潮宏基珠宝净增加盟店数基本符合预期，部分门店开业因疫情有所推迟，2023 年有望恢复较快扩店速度。

    　　（2）培育钻石：公司与力量钻石等合资成立的生而闪曜科技已完成工商注册，合资公司新品牌打造、产品设计进程顺利，有望开拓新品类市场，打开成长曲线。

    　　（3）品牌提升：2022 年潮宏基珠宝全面升级改造终端形象，并继续携手品牌代言人唐艺昕，以东方时尚品牌系列为抓手扩大品牌影响力。长期看，公司围绕年轻女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张、布局培育钻石，有望持续成长。

    　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。