业绩简评

    10.27 公司公告1-3Q22 营收33.81 亿元、同降1.98%，归母净利2.35 亿元、同降17.64%，扣非净利2.29 亿元、同降16.93%。

    Q3 疫后修复， 营收/ 归母净利12.07/0.85 亿元、分别同增4.64%/ 增1.75%，较Q2 收入/归母净利同降21.7%/降43.27%有所改善。

    经营分析

    疫后边际改善，加盟拓展/产品迭代+上新有序推进。1）疫后珠宝业务复苏回暖：6 月珠宝店均收入恢复正增长，七夕前置助力7 月店均收入同增30%+，8 月店均收入延续正向增长，9 月结婚旺季促进黄金销售。2）渠道：前三季度“CHJ 潮宏基”珠宝净增加盟店85 家，预计全年净增200 家加盟店；Q3 末秋季新品订货会顺利举办、渠道补货需求获保障。3）产品：

    珠宝上新“心有灵犀”“花韵〃铃兰花”“臻金臻钻”等系列新品，黄金首饰更新迭代IP 系列产品、时尚化更进一步；FION 推新+升级迭代双向发力，打造核心爆款“巧锦开物系列”，推出“八音盒”等秋冬新品。

    加盟+传统黄金首饰占比提升致毛利率同比/环比均有所下降，净利率表现稳健。3Q22 毛利率28.62%（同比-4.74PCT、环比-4.28PCT）；期间费用率19.12%（-2.49PCT），其中销售/管理/研发费用率15.63%/1.9%/1.11%、分别同比-2.14/-0.03/-0.11PCT，归母净利率7.01%（-0.2PCT）。

    存货/应收账款周转有所放缓。1-3Q22 存货周转天数300 天（同比+21天），应收账款周转天数22 天（同比+8 天）、主要系Q3 末举办加盟商订货会、部分出库结算货款在10 月初回笼；主动优化库存，经营活动现金流量净额同增128.74%至4.28 亿元。

    投资建议

    Q3 疫后已有所改善，Q4 珠宝消费旺季业绩弹性大、预计环比Q3 提速，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道，孕育第二增长曲线。考虑到10 月多地疫情波动，略下调盈利预测。预计22~24 年净利为3.45/4.52/5.47 亿元，对应22~24 年PE 11/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动、疫情反复等。