事件：

    　　潮宏基发布2022 年三季报：2022 年1-9 月，公司实现营业收入33.81亿元/同比-1.98%，归母净利润2.35 亿元/同比-17.64%，扣非归母净利润2.29 亿元/同比-16.93%；2022Q3，公司实现营业收入12.07 亿元/同比+4.64%，归母净利润0.85 亿元/同比+1.75%，扣非归母净利润0.83 亿元/同比+3.75%。

    　　投资要点：

    　　镶嵌需求走弱+疫情多点散发影响门店经营，Q3 收入与业绩承压。

    　　2022 年以来，镶嵌饰品景气度下滑，终端需求走弱，公司以镶嵌产品为主，受到冲击较大。Q3 国内多地疫情再次复发，公司主要阵地位于疫情防控更为严格的一二线城市，可能造成线下门店客流受限或暂停营业，对收入与业绩造成较大影响。2022Q3，公司实现营业收入12.07 亿元/同比+4.64%，归母净利润0.85 亿元/同比+1.75%，扣非归母净利润0.83 亿元/同比+3.75%。

    　　加盟与黄金产品占比收入逐步提升，整体毛利率略有下滑。公司持续优化门店结构，收缩直营渠道，以加盟为主要扩张方式，加盟收入占比自2020 年的 22.61%逐步提升至2022H1 的26.18%。近两年黄金持续高景气，公司加码布局黄金产品，收入贡献持续提升，自2020 年的20.24%逐步提升至2022H1 的29.98%。2022Q3，公司整体毛利率28.62%，同比-4.74 pct，环比-4.27pct；期间费用率19.12%，同比-2.49 pct，环比-5.64 pct；其中，销售费用率15.63%，同比-2.14 pct，环比-4.39 pct；管理费用率1.90%，同比-0.03 pct，环比-0.54 pct；归母净利率7.01%，同比-0.20 pct，环比+1.05 pct。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年营业收入为47.07/54.24/61.96 亿元，归母净利润为3.52/3.82/4.04 亿元，对应PE 为10.82/9.95/9.41 x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响消费需求；珠宝加盟拓店不及预期；市场下沉效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。