事件概述：10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告，1-3Q22 实现营收33.81 亿元，同比-1.98%，实现归母净利润2.35 亿元，同比-17.64%。单Q3 实现营收12.07 亿元，同比+4.64%，实现归母净利润0.85 亿元，同比+3.38%。

    　　盈利能力有所改善，费用水平控制良好。①毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为31.27%/32.90%/28.62%，其中3Q22 同比-4.74 PCT，环比-4.28 PCT，毛利率短期承压。②费用方面，期间费用率控制良好，同比与环比均有所收缩。

    　　3Q22，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-2.14PCT/-0.03 PCT/-0.11 PCT/-0.21 PCT，环比-4.39 PCT/-0.54 PCT/-0.42 PCT/-0.29 PCT 至15.63%/1.90%/1.11%/0.48%。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22分别为7.82%/6.12%/7.15%，其中3Q22 同比-0.29 PCT，环比+1.03 PCT，盈利能力呈现复苏态势。

    　　珠宝产品差异化定位，终端渠道持续推广。产品方面，公司通过“CHJ 潮宏基”与“VENTI 潮宏基”的品牌差异化定位布局黄金珠宝产品。其中，“CHJ 潮宏基”定位于都市独立时尚女性，聚焦婚庆、生子等品类。此外，进行跨界联名，推出IP 产品如“三丽鸥”的人气角色“大耳狗”、“美乐蒂”等，同时，利用“国潮”崛起的时代浪潮，积极布局“古法金”产品。“VENTI 潮宏基”汇集全球新锐设计师，产品风格更具年轻潮流。公司积极发展加盟体系，1H22 加盟店净增加40 家至751 家；2022 年8 月，新增直营门店1 家，终端渠道不断优化。

    　　积极布局培育钻石市场，打造发展新亮点。①“VENTI 梵迪”线上试销培育钻石产品。5 月，通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场，洞察市场机会，大胆布局新兴品类的同时，密切关注培育钻石在国内市场的发展动态，适当加快对培育钻石市场发展的探索步伐。②合资创立培育钻石品牌。8 月，与力量钻石出资成立“生而闪曜”，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，其中，公司拟以1100 万元认购550 万出资，占股比例为55%，对外投资符合公司战略规划，推动公司向培育钻石业务领域发展，促进多品类发展的长期战略目标。

    　　投资建议：考虑公司在黄金珠宝品牌“CHJ 潮宏基”与“VENTI 梵迪”协同布局的同时，“FION 菲安妮”扩展女包业务。线下渠道与线上渠道扩张的同时，积极建设培育钻石业务，推广多渠道的战略布局，珠宝与女包业务双引擎驱动利润增长的同时，带来新的增长点。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为3.3、3.9 与4.5 亿元，当前收盘价对应PE 为11x、9x 与8x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争格局加剧，门店扩张速度不及预期，市场需求与新品推广不及预期等。