瞄准年轻消费者，打造东方时尚珠宝品牌，首次覆盖给予买入评级公司起步于K 金珠宝，后多元化发展，进军女包、美容等新领域。历经零售渠道变革、产品工艺升级，2019 年开始战略重聚焦，“以珠宝为主、女包为辅”，两大主业并行发展。珠宝方面，公司聚焦年轻一代客群，凭借多年积累的产品设计能力与数字化运营能力，通过加盟展店不断下沉、提升市场份额；女包方面，伴随百货渠道低效门店逐步清理到位，线上渠道发力，盈利能力不断改善。我们认为潮宏基/FION 品牌是最具成长潜力的珠宝/女包品牌之一，预计公司2022-2024 年实现营收43.8、57.9、71.0 亿元，归母净利达3.0、4.1、4.6 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.47、0.51 元，参考Wind 可比公司2023 年一致预期15.5xPE，给予公司2023 年18xPE，目标价8.46 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　潮宏基以产品差异化及数字化赋能，支撑加盟渠道较快拓展加盟商业模式的本质为“品牌商特许加盟商经营其品牌，并帮助加盟商向市场输出标准的商品与服务”。尽管当前阶段潮宏基门店数量距周大福、老凤祥等龙头仍有差距，但凭借年轻化的品牌定位、独具东方时尚的产品设计优势以及相对完善的数字化运营体系支撑，我们认为未来3-5 年潮宏基品牌加盟门店具备较大的成长潜力。

    　　渠道改革推动FION 盈利能力改善，积极布局培育钻争立珠宝品牌潮头女包FION 业务自2014 年被公司全资收购以来，受百货渠道老化等因素影响经营承压。2016 年起公司对FION 品牌重新进行了定位，从产品设计到销售渠道上进行了优化，并通过数字化赋能为其拓展线上渠道。2020 年开始FION 品牌盈利能力持续改善。同时，公司通过旗下设计师品牌VENTI、联合力量钻石成立合资公司方式，积极布局培育钻赛道。

    　　加盟较快展店有望支撑公司营收高速增长

    　　截至22H1，公司珠宝品牌合计线下门店1,098 家，距龙头品牌仍有显著成长空间。22H2 疫情扰动不改公司长期成长潜力。伴随公司进一步加密华东区域，同时通过省代模式补齐西南等弱势区域短板，叠加同店回暖，公司2023 年起营收增长有望提速。预计公司2022-2024 年实现营收43.8、57.9、71.0 亿元，归母净利达3.0、4.1、4.6 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.47、0.51 元，参考Wind 可比公司2023 年一致预期15.5xPE，考虑公司门店增长空间大，给予公司2023 年18xPE，目标价8.46 元，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：宏观经济回暖不及、品牌力提升不及预期、黄金产品销售景气下滑。