本报告导读：

    　　23Q1受益消费快速复苏，利润略超预期；金价+复苏+新产品周期三重催化，加盟拓店有望加速，估值业绩双升值得期待。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期 ，“增持”评级。考虑到消费复苏，上调2023-2024 年EPS为0.47/0.59 元（前值0.42/0.50 元），新增2025 年EPS 为0.71 元，给予2023 年20x PE 估值，上调目标价至9.40 元（前值6.30 元），维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022 年实现营收44.17 亿元/yoy-4.7%，归母净利润1.99 亿元/yoy-43.2%，扣非归母净利润1.78 亿元/yoy-47.4%；剔除商誉减值8066 万影响，归母净利润2.80 亿元/yoy-20.2%。2023Q1 公司实现营收15.24 亿元/yoy+21.6%，归母净利润1.24 亿元/yoy+30.1%，扣非归母净利润1.22 亿元/yoy+30.0%。

    　　黄金高景气提振，利润超预期。业绩实现较快增长，主要由于消费快速复苏，黄金首饰延续高景气提振。2023Q1 单季度公司毛利率28.03%/-3.23pct，归母净利率8.14%/+0.53pct；期间费用率16.47%/-3.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.45pct/-0.49pct/-0.36pct/-0.16pct 至13.62%/1.31%/0.99%/0.55%。

    　　受益珠宝与女包复苏双重弹性，看好婚庆需求回补释放。公司一二线城市门店数量占比约六成，低基数支撑同店修复更大确定性及弹性；2023Q1 珠宝消费复苏优于预期，2023 年为双春年，婚庆需求有望回补集中释放，加盟商备货及开店意愿显著回暖，行业有望迎来金价+复苏+新产品周期三重催化，加盟拓店提速，估值业绩双升值得期待。

    　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。