2023 年4 月28 日晚间，公司发布2022 年年报和2023 年一季报。

    　　投资要点：

    　　商誉减值准备计提影响22 年净利润，23Q1 业绩恢复亮眼增长。2022年，公司实现营收44.17 亿元（同比-4.73%），归母净利润1.99 亿元（同比-43.22%），其中，FION 计提商誉减值准备8066.35 万元，若剔除商誉减值准备的影响，则公司2022 年归母净利润为2.80 亿元（同比-20.21%）。2023Q1，公司实现营收15.24 亿元（同比+21.59%），归母净利润1.24 亿元（同比+30.11%），业绩恢复亮眼增长。

    　　23Q1 净利率小幅提升，期间费用率下降。2022 年，公司毛利率同比-3.21 个pct 至30.18% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.52%/2.06%/1.35%/0.67%，同比分别-0.89/+0.00/-0.05/-0.08 个pct，净利率同比-3.03 个pct 至4.64%，盈利水平有所下滑。2023Q1，公司毛利率同比-3.24 个pct 至28.03%，得益于销售和管理费用率的下降，净利率同比+0.52 个pct 至8.34%。

    　　传统黄金首饰收入增长，皮具毛利率持续提升，切入培育钻石市场。（1）黄金珠宝方面，公司深耕黄金时尚化改造，强化国潮风格，推出“花丝风雨桥”“心之锁向”“浮光掠影”等系列新品，提升品牌产品力。

    　　2022 年，公司时尚珠宝首饰收入24.82 亿元（同比-10.60%），占比为56.18%，毛利率同比-2.82 个pct 至35.27%。传统黄金首饰收入14.45亿元（同比+12.56%），占比为32.71%，毛利率同比-0.91 个pct 至9.23%。

    　　（2）皮具方面，2022 年，皮具收入3.24 亿元（同比-27.16%），占比为7.34%，毛利率同比+3.32 个pct 至63.55%，期内，FION 计提商誉减值准备8066.35 万元。（3）培育钻石方面，公司持续聚焦培育钻石赛道，2022 年出资1100 万元与力量钻石等合作方共同设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，创建、培育钻石珠宝首饰品牌；同时旗下品牌VENTI切入培育钻石市场，与海内外设计师开发培育钻原创系列。

    　　22 年加盟店净增126 家，数字化赋能终端精准运营。（1）线下：2022年，公司迅速调整核心加盟政策，借助新老代理商资源人脉，加速渗透市场。2022 年，“CHJ 潮宏基”珠宝净增加盟店126 家，并升级门店数字管理系统，精准营运，保障渠道补货需求。（2）线上：2022 年，公司实现网络销售收入10.66 亿元（同比-0.09%），收入占比提升至24.12%。

    　　盈利预测与投资建议：公司自2019 年进行渠道改革，放开加盟政策，未来随着门店数量的提升与单店收入的提高，公司业绩有望从此前的“产品驱动”转变为“产品+渠道双轮驱动”。另外，公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道，未来有望增厚公司收入和利润。根据公司业务发展情况及2022 年业绩，我们预计，公司2023-2025 年的EPS 分别为0.42/0.51/0.62 元/股，对应2023 年4 月28 日股价的PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。