核心观点

    　　2023Q1-Q3，公司实现营业收入44.99 亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+33.28%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+34.62%。2023Q3，公司实现营业收入14.93 亿元，同比+23.72%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+23.40%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比+24.48%。公司适应消费者需求变化，渠道端注重加盟门店扩张，产品端加大黄金类产品布局，因此公司第三季度毛利率有一定下滑，但是同比降幅已经较一二季度收窄，预计产品结构和渠道结构稳定后，公司毛利率将趋于稳定。

    　　事件

    　　2023Q1-Q3，公司实现营业收入44.99 亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+33.28%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+34.62%。

    　　2023Q3，公司实现营业收入14.93 亿元，同比+23.72%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+23.40%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比+24.48%。

    　　简评

    　　黄金珠宝行业景气度有所回落，公司业绩整体稳健增长中国黄金协会数据，2023 年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，同比增长7.32%；黄金首饰消费552.04 吨，同比增长5.72%；其中，第三季度全国黄金首饰消费183.78 吨，同比下降8.76%；分月度来看，黄金珠宝社零同比增速分别为-10%、7.2%、7.7%。

    　　第三季度为黄金珠宝的消费淡季，上半年黄金珠宝需求释放较为充分，同时暑期出行火热对于本地珠宝消费有一定分流效应，因此黄金珠宝行业景气度暂时回落，由于黄金珠宝行业契合消费者对于保值增值的需求，中长期来看仍然具备较优增长。公司适应消费者需求变化，渠道端注重加盟门店扩张，产品端加大黄金类产品布局，因此公司第三季度毛利率有一定下滑，但是同比降幅已经较一二季度收窄，预计产品结构和渠道结构稳定后，公司毛利率将趋于稳定。同时公司增加低毛利率的黄金产品布局帮助公司扩大销售，销售的规模效应增加抵消了毛利率下降效应。公司加强费用控制，第三季度销售费率同比下降3.08 pct。积极响应消费者需求变化，产品销售规模提升和控费效果抵消毛利率不利影响，公司整体收入和业绩依然实现较高增长。公司7 月、9 月分别新增1 家直营店，主要是公司渠道战略转变使得直营门店扩张速度放缓，更应关注公司加盟渠道扩张，公司前三季度净增加盟店203 家，单三季度净增114 家，超越上半年加盟店净增总和。

    　　公司高管增持股份彰显信息。董事长、总经理廖创宾先生计划在未来三个月内通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易方式等交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于人民币500 万元（含）。增持计划充分彰显公司管理层对于未来发展的信心，看好公司长期发展空间。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.87、4.92、5.89 亿元，对应PE 分别为15、12、10倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、 公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。

    　　2、 近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。

    　　3、 行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。