3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司发布3Q23 业绩：收入同比增长24%至15 亿元，归母净利润同比增长23%至1.0 亿元，符合我们预期。

    　　珠宝业务增长良好，开店速度环比提升。公司3Q23 收入同比增长24%至15 亿元，珠宝业务受益于：1）金价上涨驱动居民黄金保值避险需求提升，3Q23 上海金交所Au9995 平均收盘价同增约20%，计重黄金产品销售良好；2）随公司产品设计持续提升，串珠、铃兰花、花丝风雨桥、花丝云起等计件黄金产品受到消费者喜爱，期内计件黄金产品收入占比约30%+。公司加强渠道拓展并优化区域业务管理，部分直营门店转为加盟模式。3Q23 线下直营、批发门店分别净关15家、净开114 家至280 家、1,037 家，净开店速度环比提升。线上方面，公司加强线上线下一体化运营，季内线上收入保持双位数同比增长。女包业务持续在品牌形象、产品设计及渠道运营方面推动年轻化，季内女包业务收入同比增长超20%。

    　　销售结构变化致3Q23 毛利率同比下降，经营性现金流同比大幅提升。3Q23 公司毛利率同比下滑2.2ppt 至25.0%，我们认为主要因毛利率相对较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。随着收入的较快增长，经营杠杆驱动季内销售费用率同比下降3.1ppt 至12.5%。管理费用率同比提升0.5ppt 至2.4%。3Q23 净利润率7.0%，同比基本持平。季内经营性现金流净额同比大幅提升362%至1.2 亿元。

    　　产品组合持续优化，竞争力持续提升。潮宏基品牌注重原创设计与非遗工艺的现代应用，针对年轻潮流的时尚消费群体，并结合黄金品类的消费风潮持续优化产品组合，例如在保持18K 镶素品类优势基础上，持续加大特色黄金产品线研发。通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，公司产品竞争力持续提升。

    　　发展趋势

    　　十一国庆期间受居民假期出游影响，潮宏基销售增长略有放缓，但10 月下半月已恢复7-9 月的增长水平。开店方面，管理层指引全年净开店水平达200-250 家上限。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2023/24 年EPS 预测0.44/0.57 元不变，当前股价对应14/11 倍2023/24 年市盈率，维持中性评级和目标价7.76 元不变，对应17/14 倍2023/24 年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争激烈，门店扩张不及预期，黄金价格大幅波动。