公司2023 年前三季度营收同比+33.1%，归母净利润同比+33.3%公司发布三季报：2023Q1-Q3 实现营收44.99 亿元（+33.1%）、归母净利润3.13亿元（+33.3%）；2023Q3 实现营收14.93 亿元（+23.7%）、归母净利润1.04 亿元（+23.4%），增速略超预期。我们认为，公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色，综合品牌力提升叠加渠道提速扩张，驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为4.00/5.08/6.23 亿元，对应EPS 为0.45/0.57/0.70元，当前股价对应PE 为13.8/10.8/8.8 倍，维持“买入”评级。

    高基数下取得良好增长，费用率稳中有降、净利率止跌企稳2023Q3 公司经营业绩在较高基数下仍取得良好增长，主要得益于时尚黄金品类的突出贡献。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3 毛利率分别为26.7%/26.5%，分别同比-4.0pct/-2.2pct，下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响；净利率分别为7.0%/7.0%，同比保持稳定、环比则止跌企稳。期间费用方面，2023Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为12.5%/2.4%/0.6%，同比分别-3.1pct/+0.5pct /+0.1pct，销售费用率下降明显。

    发力加盟渠道加速市场开拓，巩固产品核心竞争力强化品牌势能（1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张开拓市场，2023Q1-Q3 潮宏基珠宝净增加盟店203 家，2023Q3 总珠宝门店净增95 家，期末总门店数达到1313 家，开店高弹性得到验证，且2024-2025 年有望继续保持较高加盟开店速度和业绩弹性。

    （2）运营提质：公司通过数字化建设、举行会员线下沙龙等方式提升整体运营质量，实现私域流量稳步增长，已累计超过1800 万用户体量；同时品牌主力军80 后、90 后、00 后人群占比合计达到85%，进一步凸显潮宏基年轻化形象优势。

    （3）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列产品广受好评，巩固产品核心竞争力。长期看，公司成功打造东方时尚珠宝的差异化品牌形象，有望持续成长。

    风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。