黄油小熊联名出圈，验证IP 运营实力

    　　7 月，公司推出黄油小熊联名系列产品，并将其送上《费加罗》中文版杂志封面，成功出圈，杂志封面定制款限定小熊开售秒售罄，首发当晚抖音旗舰店实时在线人数破5 万，刷新品牌直播新纪录。公司紧抓年轻人悦己消费心理，构建起差异化IP 矩阵，精准把控从产品上市到销售爆发全过程节奏，通过挖掘绑定高热场景提升产品使用价值与情感共鸣，激发消费者主动分享与传播的热情，从而引爆社交裂变。

    　　终端销售显著增长，门店扩张稳步推进

    　　公司店均销售延续高增态势，2025H1 产品复购率提升至60%，海外单店表现企稳。上半年开店顺利，预计全年门店净增超150 家，其中计划海外地区新增10 家。目前公司拥有行业领先的IP 合作规模与新品研发能力，加盟商合作意愿强，门店拓展空间较大，单店模型优化与市场拓展推进有望为公司进一步贡献增量，巩固品牌心智。

    　　盈利预测

    　　公司差异化定位年轻时尚消费群体品牌，凭借强大的产品设计能力构建起丰富的产品矩阵，非遗文化融合与潮流IP 联名具备爆款潜力，海外市场拓展顺利，未来盈利可观。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.56/0.70/0.86 元，当前股价对应PE 分别为29/23/19 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、市场竞争加剧风险、原料价格波动风险、门店扩张不及预期。