自主品牌的玩具出口企业

    公司是电动塑胶玩具的研发、生产和销售的玩具行业龙头企业，自主品牌产皮比率高达90%以上，产品98%以上销往海外市场。

    玩具行业增长空间巨大

    国际玩具市场大：2005 年全球市场容量已达1,000 亿美元，年增长率6%。国内市场增长快：近5 年玩具内销市市场规模年均复合增长率高达23.8%，由于中国人均玩具消费低，未来仍有很大增长空间。

    公司营业收入与毛利率快速增长

    市场需求增长，产品提价及公司市场份额的扩大导致近3 年营业收入年均增速保持在20%以上的。产品价格提高，原材料价格下降及生产规模扩大导致公司毛利率由2006 年的17.04%提高至2009 年中期的34.71%。

    估值及评级

    预计高乐股份2009-2011 年每股收益0.50、0.66 和0.89 元。综合市场可比估值，预计公司发行价在19-22 元，对应2010 年市盈率为28-33 倍。

    风险提示

    贸易政策变动风险。汇率及税率变动风险。行业竞争激烈。原材料价格波动风险。