事件：

    公司11 年中报实现销售收入1.91 亿元，净利润3405 万元（合摊薄0.144 元/股），分别同比增13.1%、28.1%。此外，公司还给出11 年业绩预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0~50%。

    1、11 年上半年经营情况基本符合预期：

    （1）目前产能的增长主要靠外委加工和自身挖潜，实现13%的同比增长。

    （2）塑料和人工成本上涨致毛利率略降1.7%，但仍保持33%的理想水平。

    （3）销售和管理费用增长约30%，主要是国内市场开拓的正常反映。

    （4）所得税费用大增133%，系暂时按照25%计算所致，高新技术企业资格复审正在进行中，如果通过可恢复至15%的水平。

    2、公司未来增长点。

    （1）至12 年中期IPO452 万套能力完全投产；

    （2）公司国内市场渠道在快速建立中，同时将部分产品外委加工，自有产能做高附加值产品，提高自有产能效率。

    （3）公司现金充足（帐上6.57 亿元），具备收购扩张的能力。

    （4）加强媒体宣传，预计国内市场的复合增长率将超过100%。

    3、预估每股收益（最新股本摊薄）2011 年0.37 元、2012 年0.50 元、2013 年0.67 元。同比分别增长28.6%、和36.8%、33.1%。

    5、维持“审慎推荐-A”的投资评级。目前股价对应2011、2012 年PE 分别为33.4 倍、24.7 倍，三年PEG=1，维持 “审慎推荐-A”的投资评级。

    6、风险提示：

    （1）塑料等原材料价格及人力成本的持续向上波动。

    （2）公司中期收到政府补助2627 万元（考虑所得税因素，非经常性损益贡献为0.088 元/股）。

    （3）国内玩具市场仍处于价格战为主导的阶段，营销特点不同于国际市场，开拓国内市场初期会提高营销费用等成本。