业绩快报:收入增8%净利润增长21%

    公司公告 2013 年业绩快报:收入增长 8.55% 至4.25 亿元,营业利润下降14.58%至6584 万元,净利润增长 21.19%至7808 万元, eps0.16元,符合3 季报公开预期。

    内销发力带来收入增长 费用亦随之上升

    收入增长 8%的情况下营业利润下降 14.58%,从 3 季度的毛利率情况来推测,更多原因可能费用的上升。公司内销快速转型,不可避免的带来了营销和管理费用的大幅上升,同时财务费用也因利息收入减少而有上升,但我们认为费用的上升与收入是匹配的,且费用的增长有一定的阶梯性,2014 年费用吃掉利润的情况会有所缓解。

    转型成果丰硕 渠道+模式双发力

    公司从2010 年开始切入内销市场,11-12 年实现内销收入翻番,预计 13年内销增长也在 80% 以上,内销占比升至 25% 附近。从前期客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、各级经销商及赠品等各种渠道,同时开拓了电商、卡通频道合作等多种模式,未来随着渠道的渗透和成熟,内销仍有望保持50%以上增速。

    盈利预测及估值

    高乐作为国内最大的电子电动玩具生产商,未来的看点一定是在国内市场。内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,我们对此持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,维持 14-15 年eps0.24元和0.28 元的判断,维持增持评级。