报告导读

    一次性事件无碍公司长期发展,看好内销渠道拓展和外销放量

    投资要点

    下修之前的2013年业绩预测,eps 由0.16 元降至0.14 元

    公司公告下修 2013 年净利润预测值,由 7808 万元下修为 6516 万元,净利润同比增速由 21% 降至1%,eps 由0.16 元降至0.14 元。

    产生差异的原因是 1、之前计入土地成本的 635 万元性质应为定向捐赠,计入2013 年利润表;2、内销中部分采购产品使用加权平均计价,需补结转成本926 万元,两者合计影响营业利润 1561 万元。

    一次性事件无碍公司长期发展,看好内销渠道拓展和外销放量

    本次下修为单次事件,不影响公司业务发展。依然坚定看好公司内销转型上的开拓力度和渠道的不断丰富。预计 2014 年在商超、卖场及赠品等各条线的力度继续加大,同时公司将加码电商渠道的销售。2011-2013 年公司内销的CAGR 为109%,我们预计2014 年内销仍有望保持 50% 以上的强劲增长。

    2014 年下半年,公司募投产能投产,将有效助推公司外销业务的发展。玩具作为必需消费品,在海外市场并非哀鸿一片,需求空间依然很广阔。加之近年来欧盟不断加强质量审核标准,倒逼海外客户采购更有保障的产品,利好高乐这类龙头型玩具公司。近年来高乐逐步搭建了常驻海外的团队,一直在为海外市场的放量做准备。坚定看好公司未来外销市场的放量。

    盈利预测及估值

    内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,外销也将随产能的扩张稳步推进,我们对此双轮驱动持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,暂维持 14-15 年eps0.24元和0.28 元的判断,维持增持评级。