报告导读

    收入基本持平,毛利率下降拖累营业利润,下半年内外销齐放量。

    投资要点

    毛利率下降拖累营业利润

    1 季度收入 1.14 亿小幅增长 2%,营业利润 2169 万下降6%,净利润 1817万下降6%,eps0.04元,符合我们的预期。毛利率30.15%较去年同期下降 3.67个百分点是导致经营业绩下降的主因,考虑到海外市场对质量更严格的要求及轻工行业普遍的人工成本上升,我们认为维持 30% 的毛利率是未来趋势。

    内销全年继续保持高增长 募投项目有望下半年投产

    预计内销相关业务新增订单将在 2 季度释放,全年内销仍有望保持 50% 以上的高增长。同时我们看到在建工程 2 亿元,较年初新增 5000 万左右,预示募投项目的进展良好,预计下半年投产,将对外销和内销均形成良好支撑。

    积极布局玩具相关产业 培育新的利润点

    公司2013 年3 季度成立了深圳分公司,主营手游和3D打印业务,并计划于2014 年第二季度推出首个益智类手游产品,第三季度推出运动类手游产品。此外,公司看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。

    盈利预测及估值

    预计2014-2016 年eps 为0.17 元、0.24 元和0.33 元,14-15 年PE为37X和26X ,未来3 年净利润 CAGR34%,维持增持评级。