传统业务平稳:公司披露2014年业绩快报,全年实现营业收入4.17亿元,同比下降1.98%;归属于上市公司股东的净利润4580万元,同比下降29.72%;每股收益0.10元。由于公司2013年转让土地获得营业外受益2800万元,导致2014年业绩同比下滑在预期之中;收入端增速略低于预期,主要是内销方面部分客户订单延迟确认。近年公司玩具产品出口转内销逐渐获得市场认可,KA卖场、经销商、礼品渠道逐步拓展,目前内销业务体量仅1亿元左右,预计2015年可恢复良好增长态势。

    坚持转型幼教产业:公司确定以幼儿文化教育产业作为转型方向,积极寻找相关优质标的,谋求幼儿产业链延伸与业务模式多元化。我们认为国内幼儿教育蓝海市场蕴藏巨大的消费潜力,目前具备品牌知名度与用户粘性、内容研发能力和软硬产品应用服务完整形态的企业较少,仍是风险投资与产业资本参与的热土,公司若能在相关项目方面获得突破,不仅可以分享儿童教育朝阳产业的成长前景,也可以与其传统玩具制造业务嫁接,致力于成为3~6岁儿童教育、娱乐产品与服务综合提供商。

    盈利预测和投资建议:根据业绩快报调整盈利预测,预计公司2014-2016年收入增速-2.0%、20.7%和18.9%;净利润增速-25.2%、43.3%和26.8%;每股收益为0.10元、0.15元和0.19元;维持“买入-A”评级,详细可参阅我们2014年8月8日发布的深度报告《蓄势幼教领域,分享千亿市场》。

    风险提示:幼儿教育领域进入风险、市场经验不足。