报告关键要素:

    由于历史原因与营销网络不全，公司多个优秀中药品种都没有形成大规模销售。正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片进入新版基药目录，重点建设营销网络、引入战略投资者都为公司重点品种和储备研发品种提供了支持。公司坚持一主两翼的发展战略格局，以中成药为重点，以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼，未来成长空间较大。

    事件:调研

    调研内容:

    近日我们实地调研了公司，与公司管理层就公司经营、产品营销方面进行了交流。

    调研结论:

    正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片进入基药目录，打开放量空间：公司独家品种季德胜蛇药片、类独家品种正柴胡饮颗粒进入2012版国家基本药物目录。季德胜蛇药片是公司独家品种，对有些毒蛇咬伤具有显著疗效，但受毒蛇地域性限制，销量空间具有一定局限性。公司为了发扬民族古方的优秀疗效，作了较多临床适应症拓展，目前发现在肝炎、皮肤病、带状疱疹等方面都具有显著效果。同时积极开发被蚊虫叮咬后的预防、治疗日化用品—季德胜健肤水，采用蛇药片中的植物性成分，对大肠杆菌、金黄色葡萄球菌、白色念珠菌等微生物具有较强的抑制作用，目前正在江苏省内进行市场推广。

    正柴胡饮颗粒适用于风寒感冒初期，疗效较好。3g、10g规格进入2012新版国家基本药物目录，医保甲类、OTC乙类，目前市场上除了精华制药外，还有一家企业生产，市场份额较小。除了在OTC市场销售外，也在医院进行推广销售。进入基药目录后，存在较大的推广和放量空间，由于之前的市场定价价格不高，所以降价压力不大；但由于市场价格不高，在营销方面也存在一定压力

    引入战略投资者立足长远发展：公司4月21日披露定增预案，拟向深圳润驰投资、天津兆泽商贸和七台河市聚辉投资非公开发行股票6958.25万股。募集资金不超过7亿元，其中3.8亿元用于南通新型化学药制剂产业基地项目。预案显示，该项目全面建成达产后，预计年均实现销售收入7.4亿元，可实现净利润1.1亿元，项目投资内部收益率29.97%。润驰投资的控股股东天津国津投资管理集团拥有天津国津九智医药科技、天津津顺医药、天津安济生物科技等企业，具有丰富的医药研发实力和销售网络。本次战略投资者看好公司的中药制剂品种和未来发展空间，若此次定增成功，不仅可以在销售方面给予公司大力支持，同时对公司储备研发品种也起到很大推进作用。

    所募集的7亿资金将用于建设新型化学药制剂产业基地和补充流动资金，化药品种聚焦于肿瘤、心脑血管和精神治疗领域：用于预防化疗引起的急性和延迟性恶心、呕吐药物福沙匹坦二甲葡胺；注射用氨磷汀为，用于各种癌症放化疗的辅助治疗；广谱抗癌药物氟尿嘧啶注射液，主要用于治疗乳腺癌、消化道癌肿、卵巢癌；新型抗肿瘤药去甲斑蝥酸钠，用于治疗肝癌、食道癌、胃和贲门癌、肺癌及白细胞低下症；缬沙坦氨氯地平胶囊用于控制高血压和心绞痛；复方奥氮平/氟西汀胶囊用于抑郁症。

    重点推进和完善营销网络建设：营销综合实力的不足成为制约公司多个优秀中药品种没有作成大品种的主要原因。2013年公司重点在于转变营销理念，拓展经营思路，适应环境变化，抓好营销队伍建设，完善销售网络建设，积极探索和寻找区域优势医药企业进行合作，加快制剂产品局部市场向全国市场推进步伐。

    一主两翼多元化发展：公司坚持“一主两翼”的发展战略格局，即以中成药为重点，以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼。公司计划到2015年成为国家级传统中药领域现代制药基地，特色原料药及其中间体品种的重点生产企业和欧美主要市场的主导供应商，特色化学药新剂型的骨干生产企业。近两年公司的盈利重心仍是通过营销改善以中成药为主；原料药业务保持稳定发展，利用氟尿嘧啶和氟胞嘧啶的规模优势，发展产品链业务，推动吉西他滨和卡培他滨的新品种出口业务；安徽亳州康普子公司平稳发展，同时对冲中药材价格波动风险。

    盈利预测与投资建议：正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片进入基药目录，独家品种大柴胡颗粒放量，引入战略投资者提升公司营销网络和实力、推进新品研发进度，都为公司提供了发展的动力。我们预计2013 - 2014 年每股收益分别为0.30、0.38 元，对应当前市盈率分别为45、35倍，首次给予“增持”评级。