事件

    近期我们实地调研精华制药,与公司高管交流经营情况。

    点评

    国津集团或助力原有品种销售。

    国津集团拥有200多人的销售队伍,主要营销优势区域集中在北京、天津、山东、河北,而这些省市正是公司营销的薄弱区域。战略投资者的引入不但能帮助企业觅得优秀品种,而且有望为公司原有产品营销助力。

    业绩低谷,下半年盈利逐步好转。

    上半年使用一批高价中药材作为原料,造成生产成本上升,下半年这一因素会得到消除,预计中药制剂毛利率会回升到正常水平。金荞麦片凭借抗生素效果,成为近期增长亮点,王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒依然保持稳健增长。公司新近成立招商部,弥补公司在部分区域市场销售力量不强的缺陷。正柴胡饮颗粒入选新版国家基本药物目录,仅有精华制药和中国中医科学院实验药厂生产,基药价格恶性竞争概率小。目前正柴胡饮颗粒仅在江苏、上海等地销售情况较好,空白区域仍然较多,通过产品招商,有望加快对空白市场的占领。

    上半年如东原料药基地处于设备和人员磨合阶段,造成原料药业务收入下滑。保泰松等原料药品种需求稳定,下半年原料药销售将趋于正常。

    投资建议:

    传统中药制剂业务平稳增长,下半年不利因素消除,业绩增速有望提升。二线产品放量、战略投资者的引入成为公司后续爆发点。我们预测2013年、2014年每股收益分别为0.30、0.34元,维持“推荐”评级。

    风险提示

    中药材价格大幅上涨;定增方案被否。