近期,我们调研了精华制药,和董秘进行了深入的交流,现将情况整理如下:

    投资要点:

    公司老牌中药品种王氏保赤丸和季德胜蛇药增长平稳:公司原来主打产品王氏保赤丸和季德胜蛇药增长平稳,不会出现快速增长势头。公司原有品种聚焦的细分市场市场容量有限,同时营销一直是公司短板,所以从目前发展势头来看,增长速度有限。

    王氏保赤丸目前销售地区主要是集中在上海和江苏两地,其他省市都是在进行自然销售,从目前销售状况来看,该药的增长很大程度是自然增长。在上海已经打开了老年人市场。

    季德胜蛇药进入基本药物目录,有放量的潜质,但是该药目前使用范围受限,使得该药的增长后劲不足。公司正在积极拓展该药的使用领域,如在肝病,皮肤病,带状疱疹等领域,但是新病种领域的应用,还要经过一系列的临床试验,时间会比较长,但是公司推出的衍生日化产品(季德胜健肤水)可以期待。但是日化产品的销售路径和市场培育不同于药品,此部分需观察。

    公司新的盈利增长点目前看正柴胡颗粒和金荞麦片:正柴胡颗粒也已经进入了基药,属于公司重点品种。该品种的推广需要得到医生的了解和支持,所以学术推广这部分需要得到加强。目前该品种还是在江苏和上海两地推广,公司也专门成立招商部推广该产品。

    从正柴胡的竞争状况来看,该产品竞争格局良好,除了公司之外,另外一家生产商是中国中医科学院实验药厂,整个产品的价格体系保持的较好,以上两点都为公司该产品的增长打下了空间。

    金荞麦片是公司另一个可以期待的品种。该品种主要用于抗菌消炎等病症,得益于于限抗的影响,公司该品种增长较快,成为公司一个新亮点。金荞麦片公司在2011年实现了2000多万的销售收入,从目前看每年都能实现20-30%的增长。

    公司原料药也是发展重点,但还未成为发力点:公司原料药由于受到搬迁影响,影响到了公司原料药的销售,今年上半年公司如东原料药基地处于设备和人员磨合阶段,原料药收入下滑,下半年公司原料药销售将步入正轨。

    公司定增助力公司销售:公司最近的定增引人注目,公司通过非定向增发引入润驰投资成为精华制药的长期战略投资者。润池投资是为了此次定增而新成立的一家投资公司,实际控制人是国津集团(直接持有润驰投资75%的股权),赵赓与其子赵丹阳合计持有国津集团87.50%的股权,因此,赵赓为润驰投资的实际控制人。

    国津集团的优势在于在华北地区拥有很好的销售网络,这对于公司销售只是集中在华东,华北较弱的营销格局会带来改变。

    同时国津集团拥有一些很好的新药品种(据披露共计生产24个新药品种(完成三期临床品种14个),包括胰岛素口腔喷雾剂、银杏冻干粉、苦碟子注射液等)。国津集团下面的国津九智具有很好的研发能力,过去的研究成果包括康缘药业的热毒宁注射液、山西普德的银杏达莫注射液、同济堂的仙灵骨葆胶囊、天士力的益气复脉冻干粉针等,这都将改变精华药业依赖中药老品种的局面。

    德邦观点:精华制药的老品种由于用药范围的局限性和销售能力的影响想取得爆发式的增长很难。公司的营销仍然是公司目前最主要的短板,没有之一。从乐观角度说,公司目前销售区域局限在上海和江苏两地,那些未开辟和即将开辟的市场可能成为公司利润增长的新的增长点,但是从悲观角度说,老品种上市这么多年,还有那么多市场有待开拓,侧面说明了公司的营销能力还有待加强。

    公司近期看点是公司金荞麦片和正柴胡颗粒,这都有望成为大品种,重点还是看销售。

    公司的定增引入欲引入的战略投资者值得重视,具体结果还有待观察和检验。