投资要点:

    中成药收入和利润基数低弹性大,化药利润贡献稳定

    定增引入战略投资者,品种渠道双扩大

    盈利预测与评级

    报告摘要:

    中成药收入和利润基数低弹性大,化药利润贡献稳定。中成药是公司利润的主要来源,占比70%。其中季德胜蛇药是非物质文化遗产,也是国家绝密品种,连同王氏保赤丸为国家中药保密品种。正柴胡饮颗粒和季德胜蛇药片入选12年版基药目录,正柴胡饮颗粒为新增品种,生产厂家仅2家,存在市场开拓潜力。中药品种均有一定特色和市场空间,但销售总额仅2亿元,主要问题还是在于销售体系,外加销售地区仅限于上海和江苏两地。公司特色原料药主要包括苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等产品,其中苯巴比妥为公司独家批量生产,13 年由于厂房GMP认证利润出现下滑,预计14年恢复利润贡献1000万元。

    定增引入战略投资者,品种渠道双扩大。公司拟以10.06元/股,非公开发行股票数量6958万股,合计募集资金不超过7亿元,引入战略投资者润驰投资。润驰母公司国津集团董事长赵赓销售出身,在华北地区销售具有丰厚的经验,集团在整个华北地区都有布局,对于精华销售地区只集中在上海、江苏来说,营销区域将会大大增加,整个营销格局也将产生变化。润驰投资进入的同时有可能会带入国津的一些品种,对公司一直以来缺乏潜力品种也是一个强有力的补充。

    盈利预测与评级。精华制药和国津集团的结合将是公司实现业绩二次腾飞的契机,渠道和产品都有可能通过此次合作实现扩大,我们预计13-15年EPS分别为0.28、0.39和0.55,同比分别增长为12.6%、40%和42%,对应PE分别为50、36和25倍,上调至买入评级。