投资要点

    　　事项：公司拟以自有资金6,750 万元参股投资设立贵安新区配售电有限公司，占配售电公司注册资本的4.50%。

    　　平安观点：

    　　参股配售电公司，多项业务受益。公司以自有资金6750 万元参股贵安新区配售电有限公司，占配售电公司注册资本的4.50%，其他6 家参股公司分别为贵州电网、贵安新区开发投资有限公司、中国电力国际发展有限公司、泰豪科技、国投电力和贵州乌江水电开发有限责仸公司，参股比例分别为40%、30%、8%、7%、6%、4.5%。贵州是我国首批电改综合试点省仹，而贵安新区配售电侧改革试点则是贵州电改尤其是售电侧改革的重要组成部分，新成立的贵安新区配售电有限公司采用混合所有制模式，负责贵安新区直管区470 平方公里范围内110kV 及以下电网的配售电业务。

    　　作为仅有的两家民营参股股东之一，公司除了获得投资收益以外，还有望拉动自身配网设备的出货、提供相关用电服务，同时贵安新区经验也有利于公司后续深度参与其他试点省仹的混改进程以及开拓售电等新业务。

    　　用电服务布局逐步完善。今年以来，公司通过收购或增资方式持有杭州平旦科技有限公司和郑州同源电力设计有限公司51%的股权，补齐在用电服务软件平台及设计方面的短板，打造了从设计、设备供应到施工、运维、信息化等用电服务一体化集成能力；同时公司在北京、广东、贵州等地成立能源管理公司，通过采用不同模式进行用电服务市场开拓，用电服务布局不断完善，由配网设备供应商向用电服务提供商的转型节奏加快。

    　　管理层持股凝聚发展动力。近期，公司高管及部分员工通过诺安资管科锐1 号专项资产管理计划买入公司股份7,950,000 股，占公司总股本的3.6421%，买入均价12.58 元/股。其中总经理申威、副总经理安志钢、董秘郭文亮、副总经理朱明、副总经理王建、财务总监李金明、监事苗丼萍通过诺安科锐1 号合计增持公司股份5,864,087 股，占公司总股本的2.6865%；其他部分员工通过诺安科锐1 号合计增持公司股份2,085,913股，占公司总股本的0.9556%。本次增持使高管团队与公司利益完全捆绑，预计对公司后续业务拓展产生较为积极的影响。

    　　配网设备主业有望企稳回升。受交货延迟及毛利率下滑等因素的影响，公司2015 年业绩下滑，随着去年出台的《配电网建设改造行动计划（2015~2020 年）》落地实施以及新一轮农网改造的启动，我们估计今年配网行业将呈现加快发展趋势，同时截至目前公司新增订单同比稳健增长，我们预计公司今年配网设备主业有望企稳回升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2017 年EPS 分别为 0.31、0.39 元（主要配网企业15 年毛利率下滑明显，下调公司16、17 年盈利预测，下调幅度34%、43%），对应PE 48.7、39 倍，公司加快用电服务转型、积极寻求外延发展值得期待，维持“推荐”评级。

    　　风险提示。配网投资力度不及预期、用电服务拓展及外延进度不及预期。