核心观点:

    传统配电业务竞争激烈,公司寻求转型突破

    公司2015 年实现营业收入14.62 亿元,同比增长8.49%,归母净利润4280.43 万元,同比下降41.87%,2016 年一季度营业收入2.73 亿元,同比增长41.64%,归母净利润111.91 万元,同比下降28.36%。随着集中招标次数及招标量的增加,参与招投标的厂家也越来越多,竞争持续加剧,中标价格呈现下滑趋势。在传统配电业务竞争激烈的情况下,公司积极寻找新的转型业务方向。

    参股配售电公司,切入用电服务

    公司以6750 万元参股设立贵安新区配售电有限公司,持股比例4.5%。通过此次投资,公司参与到电改趋势下配电与售电运营当中,为开拓配售电及综合能源服务领域奠定良好基础。并且公司通过和贵州电网及当地政府部门合作,为公司将来参与配售电业务提供相关运作经验,也有助于开拓相关电力服务等后市场服务。

    签约丰年资本,加速军工布局

    2016 年6 月公司与丰年资本签署《战略合作协议》建立全方位战略合作,共同携手就“资产管理、标的开发、项目投资、产业整合、资源拓展”等领域开展合作,公司拟通过并购、投资等方式开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。

    看好用电服务与军工转型,维持谨慎增持评级

    公司把握电改机会,深度参与配售电业务,并且加快向军工转型。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.32、0.42 和0.55 元/股,对应估值59X、46X 和35X,维持谨慎增持评级。

    风险提示:政策落地不及预期;市场竞争加剧;