投资要点：

    　　事件：公司发布15 年财报，收入、业绩分别同比增长-3%和9%；发布16 年一季报，收入、业绩分别同比增长3%、0.2%。2015 年公司实现营业收入6.61 亿元，同比下降2.93%；实现营业利润、利润总额1.25 亿元、1.24 亿元，分别同比增长9.10%、7.01%；归属于母公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长8.94%，对应EPS0.34 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。2016 年第一季度公司实现营业收入1.53 亿元，同比增长3.15%；归属于母公司股东的净利润0.26亿元，同比增长0.16%，对应EPS0.09 元。

    　　受传统多媒体音箱下滑拖累，15 年收入微弱下滑，16 年一季度实现反弹。公司2015 年全年实现营业收入6.61 亿元，同比下降2.93%，其中四季度收入2.00亿元，同比增长14.22%。公司占比最大的多媒体音箱业务全年收入同比下降7.13%至5.09 亿元，拖累了整体表现；耳机业务受益于产品研发力度的持续加大，持续增长13.68%至1.28 亿元；同时，由于研发投入和市场推广的加大，汽车音响业务也同比增长11.61%至0.13 亿元；此外，公司15 年新增空气净化器业务，产品自12 月上市以来反响良好，为15 年贡献约430 万元收入。2016 年1 季度公司实现营业收入1.53 亿元，同比增长3.15%，主要受益于耳机业务的良好增长和新增空气净化器产品的助力。

    　　各业务毛利率明显上升，拉动15 年综合毛利率同比上升2.55 个百分点。2015年公司整体毛利率31.56%，同比上升2.55 个百分点，主营业务毛利率31.56%，同比上升2.36 个百分点。毛利率提升主要由于各业务的毛利率都出现增长，其中，占比77%的多媒体音箱毛利率上升2.3 个百分点至30.1%。16 年1 季度公司整体毛利率33.68%，同比上升2.97 个百分点。

    　　15 年存货增加导致资产减值损失上涨，净利率上涨1.66 个百分点；16 年1 季度受三费小幅上涨和投资净收益大幅下降所累，净利率下降0.51 个百分点。15 年由于新设子公司新品空气净化器备货生产，计提存货跌价准备上涨，导致资产减值损失同比增长0.46 个百分点；而日常闲置资金减少带来利息收入下降，财务费用率同比增长0.28 个百分点；加上营业外收入减少0.36 个百分点都对业绩造成下行压力，净利润率最终同比上升1.66 个百分点至15.23%。16 年一季度，三项费用均出现上涨，投资净收益大幅下降（下降2.62 个百分点至7.7%），公司净利润率同比下降0.51 个百分点至17.11%。

    　　投资建议与盈利预测。我们预计：1）16 年公司耳机、汽车音响业务收入持续增长12%+，占比持续提升。2）新增空气净化器业务贡献收入5000 万元以上：第一款空净产品12 月上市实现429.32 万元收入，考虑到16 年新品的推出，假设16 年月均收入450 万元，可实现收入5400 万元。因此，我们预计2016-18 年公司业绩分别同比增长9.95%、6.70%、7.26%，对应EPS 0.38、0.40、0.43元。目前股价对应16 年53 倍PE，给予公司2016 年40-55 倍PE，合理价格区间15.2-20.9 元，“增持”评级。

    　　风险提示。空净产品销售不达预期。