事件：公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入1300.64亿元，同比上升47.22%；归属于上市公司股东的净利润为25.12亿元，同比上涨230.61%；扣非后归母净利润为21.48亿元，去年同期为亏损4.77亿元。

    点评：

    疫情冲击致Q2营收略有下滑。公司2022年二季度实现营业收入670.80亿元，同比上升46.71%；归母净利润为14.9亿元，同比下降14.79%；扣非后归母净利润为12.36亿元，同比上升88.2%，业务结构调优显功效。二季度国内散点疫情蔓延对公司经营造成一定冲击，但上海等地复工复产对物流保通保畅需求引起政府重视，4月国务院印发《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》要求各地区及部门全力保障货运物流，并提出自5月1日至年底，对符合条件的快递收派服务收入免征增值税，快递物流业务随之快速修复。

    快递业务显韧性。新冠疫情扰动下，上半年公司完成快递件量51.3亿件，同比持平，但单票收入同比提升47.3%，快递业务韧性显现，盈利能力明显改善。分业务来看，时效快递不含税收入492.6亿元，同比增长5.1%；经济快递不含税收入118.1亿元，同比下降7.3%；快运业务实现不含税收入131.5亿元，同比增长1.6%；冷运及医药业务实现不含税收入40.7亿元，同比增长9.3%；同城急送业务实现不含税收入28.7亿元，同比增长28.2%。

    鄂州机场投运，规模效益扩大航空时效网络。顺丰与当地政府联手打造的鄂州花湖机场于2022年7月17日正式投入运营，作为核心航空货运枢纽2小时飞行器可覆盖经济人口占全国90%的地区。机场转运中心预计将于年度具备运行条件，投运后公司将逐步规划调整轴辐式航空网络，扩大时效件覆盖城市范围，并利用规模效益降低时效成本。

    上调至推荐评级。疫情扰动影响需求，公司整体件量同比持平，落后于行业件量增速，但单件收入同比大幅提升，业务结构调优显功效。鄂州花湖机场已投入运营，轴辐式网络与时效件集中带动航空货运起量，收购嘉里物流以东南亚为基布局全球航空货运市场。长期来看公司业绩筑底完成，结构调整带动业绩修复，航空货运打开长期增长大门，预计公司2022/2023年每股收益至1.39元和1.82元，对应PE估值分别为35.52倍和27.12倍，上调对公司的评级至“推荐”。

    风险提示。行业竞争加剧，新冠疫情反复，宏观经济波动等。