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    　　顺丰控股披露2022 年三季度业绩预告，前三季度公司预计归母净利润为44.20 亿元至45.70 亿元，同比增长146%至154%；预计扣非归母净利润为38.00 亿元至39.50 亿元,同比增长1041%至1086%。公司第三季度归母净利润预计约为19.10 亿元至20.60 亿元,同比增长84%至99%，扣非归母净利润预计约为16.50 亿元至18.00 亿元,同比增长104%至122%。

    　　核心观点：

    　　聚焦核心物流战略，快递业务量持续增长。公司聚焦核心物流战略，坚持稳健的经营基调。7 月和8 月公司快递业务量为9.21 亿件和9.42 亿件，分别同比增长8.87%和9.15%，高于行业整体增速0.90%和4.24%。在国内实施科学精准防疫及快递行业增速转正的背景下，公司通过提高服务质量与差异化竞争力，持续发力退货件、生鲜水果等高端消费类产品，保持健康的产品结构与收入增长，助力三季度业绩同比及环比均实现较快增长。

    　　成本管控效果稳固，并表嘉里物流助推公司业绩大增。公司持续深入多网融通和营运模式的优化并在成本端进行精益化的资源规划，增强了资源整合与协同能力，前三季度公司成本管控的效果稳固，伴随业务量回升，网络规模效益也持续改善。加之自去年第四季度起合并嘉里物流的业绩，公司前三季度供应链及国际业务收入大幅提升。

    　　因此公司前三季度业绩出现快速增长，预计扣非归母净利润为38.00亿元-39.50 亿元,同比增长1041%-1086%。

    　　鄂州机场投运将助力公司开拓新兴市场。鄂州花湖机场于2022 年7 月17 日正式投运，对于公司来说，花湖机场将增加其时效件覆盖的城市数，能将更多的陆运件转为空运，提高公司服务稳定性。同时，鄂州机场的投运将公司过去点到点的航空网络转变为轴辐式航空网络，提升大飞机的比例和专机装载率，能够显著降低运输成本。预计鄂州机场将充分发挥枢纽作用，承接东西两地域的快递业务，帮助公司开拓中西部市场。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们认为顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。顺丰后续控本效果显现、新业务规模效应渐起，盈利将逐步回升；同时时效主业后续有望受益经济企稳而增长回暖，新业务持续保持较高增长，公司未来3 年业绩增长确定性高。

    　　我们预计2022~2024 年归母净利润预测为59.97/96.34/118.22亿元，同比+33%/19%/16%，公司2022~2024 年EPS 为1.22/1.96/2.41元，10 月13 日收盘价对应 P/E 为37.4/23.3/19.0 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复及国际贸易环境风险；大客户增速不及预期；新市场开拓受阻风险；汇率波动风险。