chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

顺丰控股(002352)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

顺丰控股(002352):3Q22业绩符合预期 关注收入增速加快时点

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-11-11  查股网机构评级研报

  3Q22 业绩符合我们预期

      公司公布3Q22 业绩:收入691 亿元,同比+45%;归母净利润19.6 亿元(环比+31%,同比+89%);扣非归母净利润为17.2 亿元(环比2Q22 的12.4 亿元+39%,同比3Q21 的8.1 亿元+112%),落在业绩预告中值,符合预期。年初至今,经营性现金流(243.8 亿元)较去年同期(89.3 亿元)明显好转,主要由于:1)公司业绩改善,2)确认收到税收返还达52.6 亿元(vs.去年同期1.3 亿元)计入现金流但不影响当期利润,3)经营性应收应付变化(公司管控以及收购嘉里合并报表的影响)。

      据月度数据,3Q22 公司速运物流业务收入同比+7%,其中快递业务量同比+9%,单票收入同比-1.6%,快递业务增长得以持续修复。我们测算3Q 扣除嘉里部分后顺丰自身扣非归母净利润同比+73%至约14 亿元。

      发展趋势

      产品结构优化和成本控制奠定盈利基础。去年以来公司优化投入节奏,成本费用端控制效果在上半年逐步体现;7 月以来,公司保持价格微增同时件量增速持续提升,其中时效件保持较快增长,公司产品结构进一步调优。考虑到公司的经营杠杆效应,如果后续消费和快递需求逐步回暖,公司盈利弹性有望增大,目前仍需等待验证,关注收入增速加快的时点。

      长期价值凸显,我们认为长期看顺丰关注以下三方面:1):产品分层和客户体系的完善:我们在中金交运快递三重“竞”化论中提出,未来快递行业竞争将围绕新的价值增长点,例如客户分群和产品分层及新业务开发,顺丰转型较早具有领先优势和更高的成功概率。2)鄂州机场(已经正式投运):通过轴辐式的运营模式,以更大机型替换小型货机,有助于顺丰降低单票成本,同时也将帮助顺丰建立进一步的优势,扩大时效件业务覆盖面、拓展供应链业务和发展国际业务。3)国际业务:一方面顺丰拥有成熟货机运营能力,尤其是鄂州花湖机场开航后,航空货运能力将进一步强化;另一方面,嘉里从事货代掌控货源,服务大量跨国企业,并且在东南亚开展当地快递业务,我们认为双方可以形成有效协同。

      股权激励有助于吸引和留住优秀人才,并提供长期业绩锚。根据公司4 月推出股权激励的收入目标和利润率目标(两个条件需要达到其中之一),对应隐含的2022-2025 年净利润为57 亿元、82 亿元、107 亿元、144 亿元(不代表盈利预测),分别同比增长33%、44%、31%、34%。

      盈利预测与估值

      维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年34.5倍/28.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和62.10 元目标价,对应42.9 倍2022 年市盈率和35.5 倍2023 年市盈率,较现价有24.5%的上行空间。

      风险

      疫情或者需求疲软导致业务量增速低于预期,成本大幅上涨。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2022
www.chaguwang.cn 查股网