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顺丰控股(002352)机构评级研报股票分析报告

 
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顺丰控股(002352):速运业务量价增长 底盘夯实模式创新

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-11-21  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2023 年三季度报。公司2023Q1-3 实现营业总收入1890.12 亿元,同比-5.09%;实现归母净利润62.64 亿元,同比+40.08%;扣非后归母净利润55.46 亿元,同比+43.55%。其中,公司2023Q3 实现营业总收入646.46 亿元,同比-6.42%;实现归母净利润20.88 亿元,同比+6.56%;扣非后归母净利润18.41 亿元,同比+7.29%。

      业务量增长稳健,单价企稳回升。1-9 月,邮政行业寄递业务量累计完成1151.1 亿件,同比增长13.6%。其中,快递业务量(不包含邮政集团包裹业务)累计完成931.2 亿件,同比增长16.4%。快递行业头部竞争格局稳定,1-9 月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为84.1,较1-8月持平。各家快递公司今年9 月份均实现了单量同比双位数的增长,顺丰表现尤为突出。23Q3 公司达成总件量28.06 亿票,同比-0.57%,若不含丰网业务,总件量同比+13.39%。23Q3 公司速运板块7-9 月营业收入为147.70/150.54/174.32 亿元,同比+0.07%/+2.41%/13.24%;业务量为8.83/9.10/10.13 亿票, 同比-4.13%/-3.40%/+5.63% ; 单票收入为16.73/16.54/17.21 元,同比+4.43%/+5.96%/+7.23%,公司客户及产品结构正在持续优化,公司量价逐步恢复,趋势向好。

      底盘夯实模式创新,盈利水平稳步提升。公司23Q1-3 综合毛利率为12.99%,同比+0.57pct。公司优化仓配衔接流程,规划仓端直发线路,实施跨区直发、同城件剥离发运等模式,提高了整体作业时效和降低了综合成本。费用端,23Q1-3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.14%/6.85%/0.89%/0.23% , 各费用率同比分别+0.09pct/+0.11pct/+0.09pct/-0.45pct,总营收小幅下滑下控费稳定。综上,23Q1-3 净利率为3.17%,同比+0.40pct。

      投资建议:顺丰控股业务量稳定增长,收购嘉里物流发展海外业务,我们将公司2023-2025 年归母净利润由90.9/121.6/142.9 亿元调整至85.6/113.0/142.0 亿元,以最新收盘价计算PE 为23.4/17.7/14.1。维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。

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