业绩

    　　2025 年 8月 28 日，顺丰控股发布 2025 年半年度报告。公司实现收入 1469 亿元，同比上升 9.3%；归母5净7.利4 亿为元，同比增长19.4%；其中Q2 公司实现收入770 亿元，同比上升11.5%；归母净利为35 亿元，同比增长21%。

    　　经营分析

    　　H1 业务量高速增长，带动整体收入提升。2025H1 公司完成件量78.5 亿票，同比增长25.7%，源于末端环节激发小哥创收活力；票均收入14 元，同比下降12.2%，源于产品结构变化。分业务（1）时效快递：收入632 亿元，同比增长6.8%，业务量同比增长18.6%；（2）经济快递：收入152 亿元，同比增长14.4%，业务量同比增长29.6%，高于行业平均；（3）快运：收入196 亿元，同比增长11.5%，货量规模同比增长28%；（4）冷运及医药：收入58 亿元，同比增长15.3%；（5）同城即时配送：收入54.9 亿元，同比增长38.9%，订单量同比增长超50%；（6）供应链及国际：收入342 亿元，同比上升9.7%，成功抵御市场波动，实现业务稳步增长。

    　　加强战略资源投入，H1 毛利率同比下滑。2025H1 公司毛利率为13.2%，同比下降0.6pct，主要系加强战略投入。同期期间费用率合计同比下降0.6pct，其中销售费用率上升0.1pct，主要系公司加快销售团队建设步伐，助力行业化与国际化业务拓展，管理及研发费用率分别下降0.5pct 和0.2pct，财务费用率基本持平。

    　　2025H1 公司投资收益10.6 亿元，同比增长195%，主要系将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流 REIT 所产生的股权处置收益。综上， 2025H1 归母净利润率为3.9%，同比提升0.3pct。

    　　推出“共同成长”持股计划，中期派息率达40%。为更好保障公司战略执行、提升市场竞争力和业绩成长，8 月28 日，公司披露“共同成长”持股计划，股票来源为公司控股股东深明德控股自愿赠与，涉及到的股份数量合计不超过2 亿股，授予期为9 年。同日，公司公告拟每10 股派发中期现金红利人民币4.6 元（含税），预计现金分红金额为23.2 亿元，约占2025H1 公司归母净利润的40%，反映公司积极践行“以投资者为本”的发展理念。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2025-2027 年归母净利润预测121 亿元、143 亿元、163亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。