事件：2025年公 司实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，营收规模首次突破3000 亿元大关，实现归母净利润111.2 亿元，同比增长9.3%。

    　　唯一上榜《财富》2025年世界500 强的中国民营快递企业，龙头价值愈发凸显。

    　　公司服务网络覆盖国内所有城市，国际快递、货运及供应链业务拓展至海外95个国家及地区，国际小包服务触达全球200 个国家和地区，打通海内外物流通道。目前，公司服务覆盖超8 亿个人客户、235 万家企业客户，具备覆盖国内外全链路的B2B2C 数智化供应链服务能力，优质且庞大的客户群体，为公司收入稳定增长筑牢坚实根基，2025 年全年公司快递业务量突破167 亿票，同比增长25.4%，增速显著跑赢行业整体水平。

    　　国内外双轮驱动，业务健康发展。2025年，作为公司的压舱石业务，国内速运物流收入2285.6 亿元，同比增长11.1%，供应链及国际业务营收729.4 亿元，同比增长3.5%。受海运价格回落影响，控股子公司KLN 国际货代业务增速承压，若不含KLN 业绩，公司核心跨境供应链业务同比增长32.3%。在2025 年四季度，公司更是整合内部资源，成立集团级供应链BG，聚焦高科技、汽车、生命科学等七大行业，搭建专业化运营体系，提速定制化供应链业务拓展。

    　　公司重视股东回报，大幅上调回购金额。公司2025 年实现经营性现金流约276亿元，扣除约96 亿元资产类投入后，自由现金流达近179 亿元。基于公司充沛的现金流，公司董事会同意将2025 年第1 期A 股回购股份方案的回购资金总额由“不低于15 亿元且不超过30 亿元”调整为“不低于30 亿元且不超过60 亿元”，将回购实施期限延长至董事会审议通过变更回购方案之日起12 个月止，同时将回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，并同时启动5 亿港元的H 股回购计划。若叠加公司2025 年全年现金分红44.6 亿元、年度股份回购总额16.4 亿元测算，公司2025 年合计以真金白银回馈股东61 亿元，回报规模占当年归母净利润比例达55%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153.4 亿元，EPS 为2.49、2.75、3.04 元。

    　　我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。