事件描述

    　　顺丰控股披露2026 年一季报：2026 年第一季度，公司实现营收741.4 亿元，同比增长6.1%，归母净利润25.3 亿元，同比增长13.0%，扣非净利润23.2 亿元，同比增长17.4%。

    　　事件评论

    　　量缓价增高质量发展，基本盘业绩增长稳健。2026Q1，公司实现营收741.4 亿元，同比增长6.1%，其中，速运物流业务收入同比增长 5.9%，供应链及国际业务收入同比增长8.2%。具体来看，速运物流业务量实现同比增长4.7%，单票收入实现同比增长1.0%，量缓价增的主要原因：公司持续优化业务结构，推动差异化策略落地。公司持续强化高品质时效服务的运营保障，巩固标准化产品的竞争优势，中高端时效业务收入保持稳健增长。供应链及国际业务收入，海运价格波动影响货代业务收入，但公司持续加强国际空海陆干线运输、清关能力以及亚太与欧美海外仓等核心节点建设，带动不含KLN 的顺丰供应链及国际本体收入预计大幅增长。

    　　持续深化降本增效，盈利能力同比提升。公司依托数智化底盘统筹内外部资源，深化产品与网络资源的分层匹配，推动2026Q1 毛利润同比增长9.7%，毛利率达13.7%，同比提高0.4pct。公司围绕激活经营，年初阶段性强化高价值业务拓展激励，同时优化资本结构和研发效率，四项费用率合计增加0.2pct。最终，公司归母净利率实现3.4%，同比提升0.2pct。

    　　战略持股加速协同，股东回报持续提升。公司拟与极兔速递战略交叉持股，有望加速和极兔在国际和国内业务的资源协同和客户互补，共同拓展服务边界。此外，坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。股东回报方面，2025 年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026 年3 月底将A 股回购方案上限翻倍至60 亿元，截至4 月底已完成A 股回购近35 亿元，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。

    　　坚持价值驱动，安全边际充分。公司依托高端服务品质和丰富的产品矩阵，在复杂多变的外部环境中保持经营韧性，坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为120.4/135.3/150.4 亿元，对应PE 分别为15.5/13.8/12.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、营业收入不及预期风险；

    　　2、人工及油价成本大幅上行；

    　　3、市场竞争加剧风险；

    　　4、多元化经营风险。