Q4 单季度业绩增速同比+26.3%，环比显著回升：公司发布 2020 年年报，全年实现营收 82.95 亿元，同比+19.78%；实现归母净利润 16.90 亿元，同比+24.3%；实现扣非归母净利润 16.77 亿元，同比+23.9%。其中，Q4 单季度实现 28.71 亿元，同比+6.92%；实现归母净利润 5.76 亿元，同比+26.31%。与 Q3 单季度业绩增速相比，Q4 业绩增速已显著回升。

    　　全年毛利率创六年来新高，汇兑损失冲击下期间费用仍控制良好：2020 年综合毛利率为 37.9%，同比+0.5pp，创六年来新高。分国内外来看，公司国内业务受益于非常规资源开发持续发力，毛利率达 47.75%，同比+6.73pp；海外业务受交付产品类型变化及国际业务成本上升，毛利率为 13.53%，同比-14.87pp。单季度来看，公司 Q4 综合毛利率为 38.33%。期间费用方面，公司全年实现销售费用率4.5%，同比-1.2pp；管理费用率 3.6%，同比-0.6pp；财务费用率 1.8%，同比+1.8pp；研发费用率 3.7%，同比-0.3pp；期间费用率合计达 13.6%，同比-0.3pp。在汇兑损失大幅影响公司财务费用情况下，公司仍保持了良好的期间费用控制水平。

    　　行业景气周期已重新启动，公司新型压裂设备技术领先将成全球龙头：国内而言，油公司资本支出韧性与弹性兼具。2020 年三桶油合计资本支出达 4611 亿元，同比-12%，韧性十足、好于全球平均。2021 年计划资本支出预计同比增加 9.2%，并有望持续上修。海外来看，斯伦贝谢 4Q20 实现盈利 3.7 亿美元，同比+12%，年内已首度实现盈利；贝克休斯 4Q20 实现盈利 12.6 亿美元，同比、环比均扭亏为盈；哈里伯顿 Q4 仅亏损 2.4 亿美元，亏损大幅收窄。行业景气周期已重新启动，公司新型压裂设备全球领先、海外市场拓展有望持续落地。

    　　投资建议：随着国际油价中枢逐步恢复至疫情前水平，油服行业景气周期已重新启动。新型压裂设备推广将进入高速成长期，公司有望成为全球龙头。预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 20.5/25.6/30.1 亿元，对应 PE 16、13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期