事件：公司披露2020 年报，实现营业收入82.95 亿元，yoy+19.78%；归母净利润16.90 亿元，yoy+24.23%；扣非归母净利润16.77 亿元，yoy+23.87%。

    　　其中，2020Q4 单季度实现营业收入28.71 亿元，同比增长6.92%，归母净利润5.76 亿元，同比增长26.31%。公司盈利能力稳健提升，2020 年实现毛利率37.90%，同比增加0.53pct；实现净利率20.76%，同比增加0.66pct。

    油气装备业务持续增长，年末存量订单较饱满。1）分业务来看，根据公司2020 年年报，油气装备制造及技术服务收入为66.27 亿元，yoy+27.17%，毛利率38.31%，维持稳健；维修改造及贸易配件收入为11.94 亿元，yoy-8.7%，毛利率34.28%%，同比-1.05pct；同时，公司全年获取新订单97.48亿元（含税），yoy+8.98%，年末存量订单为46.34 亿元，较为饱满。2）从子公司情况来看，2020 年石油装备技术公司实现收入49.34 亿元，净利润12.35 亿元；能源服务公司实现收入9.87 亿元，净利润0.14 亿元；石油天然气工程公司实现收入12.44 亿元，净利润1.99 亿元。

    2021 年中海油、中国石化资本开支计划上行，期待公司压裂设备再发力。根据公司2020 年年报，2021 年中海油资本支出预算总额为900-1000 亿元，同比增长20%-26%；中国石化的资本开支计划为1672 亿元，同比增长23.80%。根据中国石化2020 年年报，2021 年中国石化勘探及开发板块资本支出668 亿元，重点做好涪陵、威荣页岩气产能建设，胜利、西北原油产能建设，推进天津 LNG 二期、山东 LNG 二期等项目建设。我们认为，公司作为民营油服龙头，有望受益油公司资本开支上行，并随着竞争力不断提升而获取更高的市场份额，期待核心产品压裂设备再发力。

    盈利预测。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为20.44/23.91/26.09亿元， EPS 分别为2.13/2.50/2.72 元/股，结合可比公司估值，考虑到公司是民营压裂设备龙头，随着竞争力提升与新产品开发，未来市占率有望提升，我们给予公司2021 年20-22 倍PE 估值，合理价值区间为42.60-46.86 元/股（预计2021 年公司EPS 为2.13 元），“优于大市”评级。

    风险提示。油价下行；石油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司产能释放缓慢。