2020 年营收及归母净利润均创上市以来历史新高20 年实现营收82.95 亿元/yoy+19.77%，归母净利润16.90 亿元/yoy+24.22%。在低油价背景下，收入和归母净利润仍实现稳定较快增长，创上市以来新高，归母净利略高于我们预期（15.72 亿元），主要系1）国内疫情控制得当，产业链生产秩序恢复较快；2）国内加大页岩油气勘探开发的政策未变，托底油气设备及服务需求；3）公司产品竞争力过硬，市占率稳升。

    考虑1）海外疫情逐步缓解，油价触底反弹且稳定在60 美元/桶以上；2）十四五规划仍强调推进非常规油气开发，上调盈利预测，预计21-23 年EPS为2.04 /2.45/2.78（21-22 前值1.84/2.04）元，PE 为16/14/12 倍，“增持。

    油气装备制造及技术服务业务营收增长较快，毛利率基本维持稳定2020 年公司油气装备制造及技术服务业务增长较快，实现营收66.27 亿元/yoy+27.17%，毛利率38.31%/yoy-0.18 pct，基本维持稳定，主要系：1）国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，三桶油20 年勘探开发资本开支合计为3225 亿元/yoy-13.17%，降幅有限；2）资本开支中更着重非常规油气开发，压裂设备需求持续增长；3）公司产品竞争力持续提升，据石油采招网，2020 年公司获得中石油招标的全部52 台压裂设备订单，并交付首套涡轮压裂设备于北美客户。公司通过降本增效、精细化管理，消化大客户的降价压力，保持了毛利率的基本稳定。

    低油价背景下海外营收仍实现增长，期待北美业务进展海外业务以油田技术/工程服务为主，海外油公司资本开支与油价关联度较高，但在低油价背景下，2020 年公司海外业务仍实现营收23.88 亿元/yoy+19.10%，占整体营收的28.79%。但由于疫情致国际业务成本大幅增加，毛利率同比下滑14.87 pct。截止2021 年4 月9 日，布伦特原油已连续43 天稳定在60 美元/桶的价格以上，海外油公司资本开支有望逐步复苏，设备采购意愿或回升，期待北美压裂设备销售取得更多进展。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    公司龙头地位不断强化，一方面国内加大非常规油气勘探开发的政策延续至十四五期间；一方面油价回升带动海外油气服务/设备行业景气度回升，上调盈利预测，预计21-23 年归母净利润为19.6/23.5/26.7（21-22 年前值为17.6/19.6）亿元，对应PE 分别为16/14/12。参考可比公司Wind 一致预期21PE 均值 17 倍，考虑到公司直接受益于非常规油气开发，给予21PE 20x，目标价40.84 元（前值41.03 元），维持“增持”评级。

    风险提示：原油价格波动、勘探开发资本开支投入不及预期、油气产业政策波动、新产品市场拓展不及预期、海外疫情扩散超预期。