事件。公司公告2021 年一季报以及发布员工持股计划：1）一季报： 21Q1实现营收约14.34 亿元，同比增长5.91%；归母净利润为2.79 亿元，同比增长25.18%；2）发布“奋斗者6 号、”“事业合伙人1 期”员工持股计划。

    2021Q1 毛利率、净利率实现同比回升，盈利能力同比上行。从盈利能力看，公司2021Q1 实现毛利率、净利率分别为36.45%、19.65%，相比去年同期+5.04pct、+3.05pct；从费用端看，2021Q1 管理费用率为9.05%，相比去年同期+0.41pct。此外，截至2021Q1 末，公司存货、合同负债分别为48.35亿元、6.60 亿元。

    发布“奋斗者6 号”、“事业合伙人1 期”员工持股计划（草案），彰显对公司长期发展信心。根据公司《“奋斗者6 号”员工持股计划（草案）》、《“事业合伙人1 期”员工持股计划（草案）》：1）“奋斗者6 号” 员工持股计划的参与员工总人数不超过 684 人，其中参与本员工持股计划的监事共计 3 人，人员范围为经公司认定的监事以及在公司或其控股公司任职的中层管理人员及核心员工；2）“事业合伙人1 期”员工持股计划的参与员工总人数不超过30 人，其中参与本员工持股计划的董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计6 人；有利于推动核心团队从“经理人”向“合伙人”的思维转变。

    　　我们认为，“事业合伙人1 期”、“奋斗者6 号”持股计划有利于绑定核心员工，彰显公司长期发展信心。

    2021 年中海油、中国石化资本开支计划上行，期待公司压裂设备再发力。根据公司2020 年年报，2021 年中海油资本支出预算总额为900-1000 亿元，同比增长20%-26%；中国石化的资本开支计划为1672 亿元，同比增长23.80%。根据中国石化2020 年年报，2021 年中国石化勘探及开发板块资本支出668 亿元，重点做好涪陵、威荣页岩气产能建设，胜利、西北原油产能建设，推进天津 LNG 二期、山东 LNG 二期等项目建设。我们认为，公司作为民营油服龙头，有望受益油公司资本开支上行，并随着竞争力不断提升而获取更高的市场份额，期待核心产品压裂设备再发力。

    盈利预测。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为20.44/23.91/26.09亿元， EPS 分别为2.13/2.50/2.72 元/股，结合可比公司估值，我们给予公司2021 年20-22 倍PE 估值，合理价值区间为42.60-46.86 元/股（预计2021年公司EPS 为2.13 元），“优于大市”评级。

    风险提示。油价下行；石油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司产能释放缓慢。