杰瑞股份 杰瑞股份 穿越周期并获取超额收益 穿越周期并获取超额收益 穿越周期并获取超额收益 穿越周期并获取超额收益 穿越周期并获取超额收益 穿越周期并获取超额收益2018年后,杰瑞股份从 周期转为成长。布伦特油价年后,杰瑞股份从 周期转为成长。布伦特油价2018年高位震荡走弱, 杰瑞股份在油价下行周期中业绩持续高增长, 2018年 10月至今 月至今 (2021年 4月 27日) 杰瑞股价上涨 50.77%,其超额收益既来自于身的业 绩增长,也穿越周期其超额收益既来自于身的业 绩增长,也穿越周期其超额收益既来自于身的业 绩增长,也穿越周期绩增长带来的估值提升 绩增长带来的估值提升 —— 当公司业绩增长显著优于同行时,估值也会有明溢价 当公司业绩增长显著优于同行时,估值也会有明溢价 当公司业绩增长显著优于同行时,估值也会有明溢价 。业 绩持续高增穿越传统油价周期,并带动估值提升因此获得超额收益。

    高增长核心原因 高增长核心原因 高增长核心原因 —— 赛道景气 赛道景气 +优秀经营 优秀经营 优秀经营压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 压裂设备行业景气度较高,主要源于以下原因 :1)考虑到我国原油和天然气对外依存 )考虑到我国原油和天然气对外依存 )考虑到我国原油和天然气对外依存 )考虑到我国原油和天然气对外依存 度逐年提高,为了能源安全 度逐年提高,为了能源安全 国家要求加大油气勘探力度 ,上游资本开支得到保障; 2)我 国页岩气储量丰富,为了促进的开发利用政府连续出台支持策叠加我天 国页岩气储量丰富,为了促进的开发利用政府连续出台支持策叠加我天 国页岩气储量丰富,为了促进的开发利用政府连续出台支持策叠加我天 国页岩气储量丰富,为了促进的开发利用政府连续出台支持策叠加我天 然气经济性有保障,压裂设备需求旺盛。 然气经济性有保障,压裂设备需求旺盛。 除了赛道景气外,公司取得高增长也益于 除了赛道景气外,公司取得高增长也益于 除了赛道景气外,公司取得高增长也益于 除了赛道景气外,公司取得高增长也益于 自 身的卓越 。公司 专注油服行业 20余年,持续技术积累最终成就不断长的民营油服龙 余年,持续技术积累最终成就不断长的民营油服龙 头。 杰瑞股份 ROE高于行业其他公司,并且在 高于行业其他公司,并且在 2020年极端情况下 ,通过提质降本增 效、 推广电驱压裂 等方式,营业收入和净利润取得逆势 增长,经营仍然保持优势。

    预判未来,行业复苏 预判未来,行业复苏 预判未来,行业复苏 预判未来,行业复苏 +新设备打开空间 新设备打开空间 新设备打开空间2020年油价大幅下跌,上游资本开支降低。 油价大幅下跌,上游资本开支降低。 油价大幅下跌,上游资本开支降低。 随着油价复苏, 2021年中石化和海油均 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 上调全年资本支出预测,中石油虽然计划减少但根据 回测,在增储上产 回测,在增储上产 回测,在增储上产 +油 价回升背景下, 中石油或将仍有可能上调实际资本支出 ,总体而言行业大概率复苏。 总体而言行业大概率复苏。压裂设备目前以柴驱 为主, 其他 已经成型并量化的有电驱、液压动 涡轮已经成型并量化的有电驱、液压动 涡轮已经成型并量化的有电驱、液压动 涡轮等。电 等。电 驱压裂 在技术适应性、设备可靠和运行经济方面,相对于传 统压裂 具有明显优势。 通过持续技术研发和积累, 杰瑞股份 目前在高端压裂设备方面已建立了较为领先的技术 优势, 电驱压裂设备核心配件已实现自产优势, 电驱压裂设备核心配件已实现自产未来有望通过电驱压裂设备等新产品逐步拓 未来有望通过电驱压裂设备等新产品逐步拓 展国内以及北美地区为核心的全球市场。 展国内以及北美地区为核心的全球市场。

    投资建议: 投资建议: 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击 有望迎来业绩和估值的戴维斯双击作为国内民营油服龙头,随着价中枢的企稳回升以及长期勘探 作为国内民营油服龙头,随着价中枢的企稳回升以及长期勘探 作为国内民营油服龙头,随着价中枢的企稳回升以及长期勘探 开发“七年行 开发“七年行 动计划”的深入和北美设备迎来更新换代需求,其竞争优势将继续显现。预公司 动计划”的深入和北美设备迎来更新换代需求,其竞争优势将继续显现。预公司 动计划”的深入和北美设备迎来更新换代需求,其竞争优势将继续显现。预公司 动计划”的深入和北美设备迎来更新换代需求,其竞争优势将继续显现。预公司 2021年-2023年 EPS分别为 2.19元、 2.70元和 3.26元,对应 元,对应 2021年 4月 30日收盘价的 PE分别为 15.09X、12.25X和 10.12X,维持“买入”评级

    风险提示: 1. 国际油价大幅下跌 ;2. 非常规油气开发力度不及预期 。