投资要点

    事件：杰瑞成功新出口北美超4 亿元的订单。据杰瑞股份微信公众号发布，7 月22 日杰瑞与北美知名油服公司成功签署了2 套涡轮压裂整套车组订单，合同金额超4 亿元。标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备受北美高端主流市场的认可。

    疫情冲击，北美页岩油气开采格局正走向集中：美国页岩气革命的萌芽与成长与中小企业的开拓密不可分，此前数千家中小企业开拓市场推动了美国页岩革命。

    　　而页岩油气高衰减的资源属性使得中小型公司的发展路径一般高度依赖高杠杆。

    　　疫情冲击下，2020 年国际原油市场一度大幅动荡。IHS Markit 统计，全球上游勘探开发投资为3776 亿美元，同比下降18%。依赖市场融资实现现金周转的页岩油气公司受疫情冲击纷纷破产重组。周期底部、行业并购整合开始，北美页岩油气开采格局正走向集中。

    北美压裂景气度由点及面、渐次复苏，抢占全球份额有望再造一个杰瑞：整体来看，目前北美压裂设备活跃度仍未恢复历史较高水平，但部分地区活跃度已经结构性的创历史新高。近期随着油价恢复至合理水平，北美活跃度有望加速提升。

    　　且疫情冲击后，页岩油气公司对设备的经济性、作业效率等提出了更高要求，进一步催化了新型压裂设备的需求。公司新型压裂设备先发优势显著，随着海外订单持续落地，超百亿市场空间有望再造一个杰瑞。

    杰瑞在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地，海外拓展先发优势显著：多年发展，杰瑞始终重视深耕北美高端油气市场。在美国拥有研发、生产、仓储及售后服务基地，能够为客户提供本地化组装、测试交付、整机售后维保、维修改造及技术培训等。2019 年，杰瑞涡轮整套压裂车组首次实现北美市场从零到一的突破，已累计完成超7000 小时的压裂作业，海外拓展先发优势显著。

    盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为 20.5/25.6/30.1 亿元，对应 PE 20、16、14 倍。国内低点已过，北美市场拓展已持续取得突破，我们看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性，以及受益国内外复苏的确定性，维持“买入”评级。

    风险提示： 国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期