公司公告前三季度收入55.28 亿,同比增长1.92%,归母净利润11.46 亿,同比增长2.81%。单三季度收入18.59 亿,同比下滑11.7%,主要受收入确认节奏影响;毛利率34.6%,同比下滑4pct,主要由于订单结构中低毛利率的油服业务等占比提升,以及原材料涨价和运费提升的影响。单三季度净利率20.68%,同比有所提升,主要由于规模效应费用率有下降,另外财务费用比去年少。前三季度合同负债9.22 亿,同比增长26%,侧面体现订单保持较快增长,经营性净现金流-1.4 亿同比去年同期大幅好转。
油气装备行业发生两点边际变化,油气价格不断飙升。7 月斯伦贝谢承诺2050年实现净零排放,包括2025 年范围一、二减排30%,2030 年范围一、二减排50%,范围三减排30%,2050 年实现净零排放,并尽可能降低对碳补偿的依赖,北美油服企业净零排放是一个大趋势,推动涡轮/电驱压裂的普及; 7月15日国家能源局组织召开2021年大力提升油气勘探开发力度工作推进会,会议强调要提高政治站位,坚持长抓不懈,持续提升油气勘探开发和投资力度,加大勘探开发资金和工作量投入,加强海洋油气勘探开发,国内首个海洋油气装备智能制造基地位于天津于9 月具备投产条件,深入推进页岩革命等,页岩油设备需求可能超预期,有利于杰瑞压裂车持续放量。这两方面变化均有益于杰瑞股份中长期逻辑。
继续强烈推荐。海外来看,杰瑞已有成熟涡轮压裂产品售出北美,此前斯伦贝谢宣布减排计划,预计北美市场将越来越重视开采环节减排,涡轮/电驱压裂为杰瑞提供较大成长空间。国内来看,日前召开了大力推进会吹风,十四五规划值得期待。目前中高油价下,北美市场电驱/涡轮压裂市场逐步打开,国内加大勘探开发趋势愈发明显,杰瑞海外国内业务明年皆有超预期的可能,继续强烈推荐。
风险提示:原油天然气价格下跌、油服资本支出减少;汇率波动大;行业竞争加剧导致盈利水平下滑。